すべての卵を一つのカゴに盛るな

「Don’t put all your eggs in one basket（すべての卵を一つのカゴに盛るな）」。

　これは、分散投資の意義を言い表す米国の格言です。

　資産運用の際、多種類の銘柄や資産（市場）を組み合わせることで、運用リスクをできるだけ低減させることを見事に表しています。

　この格言に従うなら、株式と異なる値動きが多い債券を組み合わせたり、国内だけでなく外国の資産（外貨建て資産）を加える国際分散投資を展開していくことが、為替リスクも含めた運用リスク全体を和らげることにつながります（図表１）。

　実際、世界中の公的年金の運用では、株式、債券、不動産、商品など、値動きや特徴の異なる国際分散投資を展開しています。

　こういった分散投資は、投資成果を安定的に積み重ねていく目的で編み出された「資産形成の王道」とも言えるでしょう。

図表1：国際分散投資の意義（イメージ図）

  注：上記は参考情報としてのイメージ図 出所：楽天証券経済研究所作成

公的年金の資産配分にならう

　個人投資家の方々も、国際分散投資に対する関心を徐々に高めてはいますが、具体的にどのような資産配分（アセットアロケーション）が良いのでしょうか。

　そこで今回は、この答えに近づくべく、厚生年金など公的年金を運用しているGPIF(年金積立金管理運用独立行政法人：運用純資産は約164兆円)が目標とする、「基本ポートフォリオ（資産配分の基本方針）」を取り上げます（注：2020年6月末時点）。

　GPIFが2020年4月に改訂した「新・基本ポートフォリオ」（新・資産配分目標）は、「国内株式25％（±8％）、外国株式25％（±7％）、国内債券25％（±7％）、外国債券25％（±6％）」となっています（図表２）。

図表2：GPIF「新・基本ポートフォリオ」
 

出所：GPIFデータより楽天証券経済研究所作成

　注目点は、世界有数規模の年金を運用する投資の専門家が、長期的視野で安定性も重視した「最適な配分」と考える資産配分が、「株式5割＋債券5割」、そして「外貨建て資産（外国株式＋外国債券）が全体の５割」であることです。

国内と海外、株式と債券のパフォーマンスは？

　1996年末以降の国内債券、国内株式、外国債券（円）、外国株式（円）のパフォーマンス（総収益）を振り返った図表3では、リターンをほとんど生まない国内預金に対して、株式や債券が内外で相当のリターンを提供してきた事実がわかります。

図表3：内外資産のパフォーマンス（円）を検証

注：国内株式=TOPIX配当込み指数、外国株式=MSCI コクサイ（日本除く）TR指数（円）、国内債券=ブルームバーグ日本国債指数、外国債券=バークレイズ世界国債（日本除く）〈円〉
出所：Bloombergのデータより楽天証券経済研究所作成（1996年末～2020年8月）

　図表4は、図表2のGPIF「新・基本ポートフォリオ」を継続的に実践してきたと想定して、市場実績に基づくパフォーマンスを比較して検証したものです（円換算）。

　ここから言えるのは、国内株式のみで運用してきた場合より、GPIF型ポートフォリオ（分散投資）の「リスク調整後リターン」（資産全体の短期的な変動を加味した投資成果）が比較的良好だったこと。

　このパフォーマンスは、長期市場実績に基づくシミュレーションですが、GPIFが公表した実際の運用実績も、投資成果が改善している状況が公表されています（GPIF「2020年度第1四半期運用状況」2020年6月末時点より）。

図表4：「GPIF型ポートフォリオ」にならう国際分散投資

注：「GPIF型分散投資」=GPIFのポートフォリオ方針（国内債券25％＋国内株式25％＋外国債券〈円〉25％＋外国株式〈円〉25％〉を想定した 分散投資シミュレーション（市場指数にもとづく総収益パフォーマンス）
出所：Bloombergのデータより楽天証券経済研究所作成（1996年末～2020年8月）

GPIF型分散投資で積立投資してみると？

　では、GPIFが基本方針とするポートフォリオを実践しながら、一定額ずつを定期的に積み立てる資産形成を実施した場合、パフォーマンスはどうだったのか、シミュレーションしてみましょう。

　具体的には、1996年末に５万円をGPIF型ポートフォリオに分散投資し、以降も毎月末に5万円を継続して投資してきたと仮定（※）します。※インデックス投信やETFへの定時定額投資をイメージ。

　このシミュレーション（図表5）では、2020年8月まで285回の定時定額投資（毎月5万円ずつの積み立て投資）を実践してきたことになり、累計投資額は簿価ベースで1,425万円となります（＝5万円×285回）。

　その結果、「ドルコスト平均法」と「複利効果」の効果により、投資元本の時価評価額は約2,765万円に膨らんでいます（2020年8月時点）。

　このことから積み立て投資を実践することで、リスク分散効果を享受しながら「貯めながら増やす資産形成」を実践することができ、投資成果としては「簿価ベースの積立額」よりも1,340万円上回ったことがわかります（＝2,765万円－1,425万円）。

図表5：GPIF型分散投資で積立投資を実践した場合（長期市場実績）

注：上記は、シミュレーション（市場実績にもとづく検証）であり、将来の投資成果を保証するものではありません（配当込み（再投資）ベース）
出所：Bloombergのデータより楽天証券経済研究所作成（1996年末～2020年8月）

 　外国株式や外国債券を資産形成の配分先に加えることは、投資環境の変化次第で為替変動を含むリスクが高まる可能性はあります。

　ただ、長期的には外国株式や外国債券のリターンが、国内株式や国内債券のリターンを大きく上回ってきたことで、国内の資産（預金、債券、株式）だけに投資するよりも、資産形成の成果に貢献できた事実があります。

　有価証券としての特徴が異なる株式や債券について、国内だけでなく外国市場も投資対象とし、投資タイミングも分散（定時定額投資を実施）する、まさに「すべての卵を一つのカゴに盛」らないことで、資産全体のリスクの抑制が期待できると言えるのです。