2万4,000円台到達の日経平均、まだ上がる？もう天井？業績から判断するポイント

今の日経平均株価は割安か割高か

　12月に入り、日経平均株価は2万4,000円台をつけました。ここから、2020年はさらに上昇していくのか、もう天井なのか、どう見たらよいのか迷っている方も多いのではないでしょうか？

　今の日経平均株価が安いのか、高いのかを判断する一つの基準として、私は、業績から見た時に割安か、割高かを見ています。具体的にどのように見ているのか、お伝えしていきます。

　日経平均株価と、日経平均を構成する銘柄の業績動向（予想EPS［1株あたり利益］）の推移を見てみましょう。

日経平均株価と予想EPSの推移（1）
（2013年1月1日～2019年12月20日）

　ここから、日経平均株価は予想EPSの推移とほぼパラレルに動いていることが見て取れます。全体としては、2013年のアベノミクス相場以降、企業利益は増え、株価も上昇してきていますが、2015年秋～2016年夏、2018年秋～2019年夏にかけての下落局面では、予想EPSは下がっていることが分かります。

チェック（1）：現在の利益水準は、大不況後の低水準？好景気の高水準？ 

→高水準

　利益水準は2013年初頭と比較して2倍になっています。リーマンショック後のような利益水準が低い状態であれば、大幅増益も期待しやすいですが、現状、すでに高水準で、売上高についても大幅に増える状況にはないので、これからの大幅増益は期待しにくいとみています。

チェック（2）：来期・再来期調整予想EPSは上向き？下向き？

→横ばいから若干上向き

　基本として、上向きであれば上昇トレンド、下向きであれば下降トレンド、横ばいはトレンド転換の可能性有と判断します。

チェック（3）：来期・再来期調整予想EPSを基にしたPERは？

→16.2倍（中心値より高い状態）

　2013年1月からの来期・再来期調整予想EPSを基にしたPER（株価収益率）は、12.5～17.5倍の推移で、中心値は15.0倍となっています。現状は中心値よりも高い状態となっています。

　次に、今期、来期、再来期、それぞれの予想EPSの推移を見ていきましょう。

日経平均株価と予想EPSの推移（2）
（2013年1月1日～2019年12月20日）

チェック（4）：今期、来期、再来期の予想EPSは、上向き？下向き？

→今期：下向き
　来期：若干下向き
　再来期：横ばい

　この向きが、今期・来期調整予想EPS、来期・再来期調整予想EPSの向きに左右してきます。今期、来期、再来期の予想EPSがいずれも上向きであれば、相当強い上昇トレンドとなり、いずれも横ばいの場合でも、今期・来期調整予想EPS、来期・再来期調整予想EPSは上向きとなり、上昇トレンドとなります。

　足元では、今期予想EPSが下向き、来期予想EPSが若干下向きの結果、今期・来期調整予想EPSは若干下向きに、来期予想EPSが若干下向き、再来期予想EPSが横ばいの結果、来期・再来期調整予想EPSは若干上向きとなっています。

チェック（5）：来期、再来期の増益率は？その達成の可能性は？

→来期増益率：8.2%
　再来期増益率：8.5%
　達成の可能性：小

　チェック（1）で、利益水準は高水準にあり、大幅増益は期待しにくい状況であること、チェック（4）で来期予想EPSが若干下向きになっていることから、今期のEPSの着地がどの水準になるかにもよりますが、8%台の増益見通しの達成は難しい（来期、再来期のEPSの見通しは下がってくる）とみています。

チェック（1）～（5）を総合すると、現在の日経平均株価は「割高」

　チェック（1）～（5）を総合すると、（1）利益水準はすでに高水準で、大幅増益が難しい状況にあり、（4）来期予想EPSも若干下向きになっており、（5）来期・再来期ともに8%台の増益が予想されているが、その達成の可能性は小さい（来期、再来期のEPSの見通しは下がってくる）とみられます。また、それにもかかわらず、（3）PERは平均以上に買われ、業績が伸びることを前提にした株価になっているとみられます。

　以上のことから、あくまでも業績からのみの判断ですが、現在の日経平均株価は「割高」と判断しています。

　皆さまはどう見ていますか？