19年中間決算は実質34％増益、主力の「TPIAO」が好調維持

現地コード 銘柄名
01530

三生製薬

（スリーエスバイオ）
株価 情報種類

　12.32HKD
(8/23現在)

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　三生製薬の19年6月中間決算は、売上高が前年同期比21.6％増の26億4,300万元、純利益が同37.5％減の3億2,100万元だった。一回性の費用や非中核項目を除いた経常ベースの純利益は同34.1％増の7億5,200万元。がん化学療法などに用いられる主力の「特比澳TPIAO」が高成長を維持したことが寄与した。ただ、経営陣は今回、もう一つの主力製品である関節リウマチ治療薬「益賽普Yisaipu」について、19年の売り上げ見通しを前年比約10％増へ下方修正している。BOCIは約3億4,000万元に上る一回性費用の計上や販管費・研究開発（R&D）費の増大見通しを反映させる形で、19-21年の予想純利益を17％、1％、5％減額修正。これに伴い目標株価を引き下げながらも、同社株価の先行きに対して強気見通しを継続している。

　19年上期の粗利益は前年同期比25.1％増の21億8,500万元で、粗利益率は前年同期を2.3ポイント、前期を1.3ポイント上回る82.7％に達した。主に製品構成の改善によるもの。一方、3億4,000万元に上るストックオプション関連支出（17年2月に実施したストックオプションおよび子会社・三生国健によるインセンティブ＝ESOP絡みの費用）が響き、管理費は前年同期の1億3,400万元から4億8,100元に急増した。R&D費は48％増の2億6,400万元で、うち5,400万元を進展中のプロジェクトの買収に投じた。

　上期の製品別売上高を見ると、TPIAO、Yisaipu、EPO（エリスロポエチン）がそれぞれ前年同期比42％増の11億9,400万元、同13％増の5億100万元、6％増の4億5,200万元。この3品目が売り上げ全体に占める割合は81％と、前年同期の79％からさらに上向いた。

　経営陣はTPIAOの19年通期売り上げが前年比40％増を達成する見通しを示しながらも、Yisaipuに関しては「15％増」との従来予想を「10％増」に下方修正した。製品形態の移行の過渡期に当たるため。今後は19年7-9月、20年上期、20年10-12月期に順次、「Xenopax」（抗CD25 mAb）、「Inetetamab」（Her2 MAb）、Yisaipuペン型注入器を発売する予定となっている。

　一方、19年版の「基本医療保険適用医薬品リスト」（NRDL：基本医療保険制度の適用対象となる医薬品リスト）の通常リストにおいては、同社製品の適応症2件と製品1種が新たに登録された。ほかにヒューマリンNPHが乙類（クラスB）から甲類（A）に再分類されている。

　BOCIは「Yisaipu」の予想収入の下方修正や販管費とR&D費の増大見通しを反映させた上で、DCF（ディスカウントキャッシュフロー）方式に基づく目標株価を引き下げた。新たな目標株価は19年予想PER30倍、20年予想PERで21倍相当となる（希薄化後EPSベース）。