相場の天井と底は発見できるか？ATRチャネルでみる相場の動く範囲

ミレニアル世代という素人投資家

　昔からバブル相場では素人ほど儲けると言われている。それは、下げ相場の怖さを知らないから、バブル相場で踊りまくるからだ。今の米国株市場の上昇は、下げ相場はおろか2007年～2008年の金融危機も知らないミレニアル世代という素人が牽引している。バブル相場は素人ほど儲かるが、バブルや仕手相場で儲けた投資家はその後の下げで儲けた3倍損するというのが、この世界の習いである。宴が終わっても、一度あぶく銭を掴んでしまうと、損切りや勝ち逃げができなくなるからだ。

　筆者の知り合いの不動産ファンドの運用者は、「この世界はバブルの末期にいつも大量の資金が流入してくる。バブルだとわかっていても買わざるを得ない。マネーの逆流が起これば流動性を失い損失が出ることは避けられないが、資金が入ってくるうちは買うのを止められない」と語っている。

　「どうせイエレンは穏やかな利上げしかできない。世界規模の戦争がないなか、グローバルデフレは止まらないだろう。だからカネ余り相場は続く」という見方が多い株式市場だが、それでも世界の株式相場を押し上げてきた緩和マネーは、今後、中央銀行の利上げとともに徐々に縮小していく。98カ月に及ぶ米国の景気拡大局面も最後に近づいていると思われる。官製ねずみ講相場と言われる中央銀行バブル相場だが、株式市場が景気の先行指標として現在も機能しているのなら、今年後半相場は“下”方向への注意が必要だろう。

今年の後半相場は来年に向けての相場の方向性（下げ基調）が明らかになるだけ？

　株の暴落の予兆はイールドカーブ（利回り曲線）のフラット化だ。なぜなら、過去の相場の暴落の手前では、イールドカーブのフラット化が起きているからである。

　2007年のサブプライム問題を引き起こしたのは、IT（ドットコム）バブル崩壊後の米国債の金利の相対的な低さが要因だった。当時の米国債金利が相対的に低かったために、皆が7％超の利ザヤのとれるアダ花商品に参入したことで金融危機が起きたのである。

　昨今の相場も、「ゼロ金利に比べればリートもジャンク債も何でも買い（割安）だ」というゼロ金利バブル相場が展開されてきた。その米国も金利の正常化に動いており、そろそろバブルのツケが回ってくるころだろう。

　では、今すぐベアマーケットが到来するかといえば、本格的な下げ相場にはまだならないだろう。過去の暴落相場を詳細に観てみると、相場の暴落はイールドカーブがフラット化したあと、元に戻るという過程で起こることが多い。

　現在の米国のイールドカーブの状況を見ていると、今年の後半相場は来年に向けての相場の方向性（下げ基調）が明らかになるだけで、おそらく、暴落というような事態が起こるのは2018年以降になるのではないかと思われる。

　イールドカーブは右肩上がりが基本だが、イールドカーブがフラット化してくると、米国の株式市場に転機が訪れる。前回、フラット化が起きたのは2007年で、現在のイールドカーブはフラット化に向かっている途上にある。