騰訊控股（テンセント・ホールディングス）

18年4～6月期にモバイルゲーム収入の落ち込みが鮮明、当局認可に不透明感も

現地コード	銘柄名
00700	騰訊控股 （テンセント・ホールディングス）
株価	情報種類
336.00HKD (8/16現在)	株価  企業情報  チャート

　テンセントの18年4～6月期決算では、売上高が市場コンセンサス予想、BOCIの予想からそれぞれ5％、7％下振れする反面、純利益（非GAAP）は3％、2％の幅で予想を上回った。売上高の予想下振れは、主力のオンラインゲームを筆頭とする各部門の収入が予想に届かなかったため。一方、系列会社・合弁会社損益の黒字化や実効税率の低下が、純利益の上振れ要因となった。BOCIは主にゲーム部門の減速見通しを理由に、18～20年の予想売上高を8～13％、予想EPSを3～11％減額修正。これに伴い、目標株価を大きく引き下げながらも、株価の先行きに対して強気見通しを継続している。

　オンラインゲーム収入は4～6月に前期比12％減。モバイルゲーム収入、PCゲーム収入がそれぞれ19％、9％落ち込んだ。BOCIはモバイルゲームの大幅減収の原因として◇マネタイズ（収益事業化）以前の段階にあるサンドボックスFPSゲーム（舞台となる世界を自由に動き回るタイプの一人称シューティングゲーム）人気の高まりで、従来型ゲームにしわ寄せが及んだ、◇新規7タイトルのうち5つの配信開始時期が4－6月の後半に集中した、◇モバイルゲーム市場全体がスローダウンしたことを指摘している。

　ゲーム以外のその他売上高は4～6月期に前期比10％、前年同期比81％増加したものの、BOCIの予想を7％下回った。その他売上高の10％強を占めたのは、第三者決済業務に絡み商業銀行に預け入れた制限付き保管預金（restricted custodian deposits）の利息収入。この分の4～6月の利益は推定20億元に上ったが、中国人民銀行による制度変更を受け、下期に減少する見込み。19年以降はゼロになるという。

　4～6月期に見られたプラス材料は、◇動画サービス加入者数が前年同期比121％増の7,400万人に達した、◇ミニゲーム広告収入が前期比で5倍を記録した、◇モバイル決済のMAU（月間アクティブユーザー数）が8億人に達し、オフラインの商業決済額が前年同期比280％急増したなど。また、系列・合弁会社による貢献や税率低下を受け、純利益率は前期の24.9％から26.8％に上向き、BOCIの予想を上回った。

　一方、中国ではオンラインゲームの配信や収益化に際し、国家新聞出版広電総局（SARFT）と文化部の認可が必要となるが、この2省庁の再編が認可に悪影響を及ぼしている。BOCIによれば、文化部による認可作業はすでに正常化したが、SARFTは3月28日以降、停止状態。17年に1万1,000件を数えた認可件数が、18年には2,200件まで落ち込んだという。テンセント経営陣によれば、SARFTは一部ゲームの認可に向けて特例措置を用意しているもよう。ただ、認可に関する不確実性が長引くようであれば、同社にとって痛手となる。中国のオンラインゲーム市場は18年に入り、牽引役のモバイルゲームを中心に減速しており、中国音数協遊戯工委（GPC）などの調べによれば、上期の市場規模は前年同期比わずか5.2％増だった（前年同期は同26.7％増）。