騰訊控股（テンセント・ホールディングス）

17年10～12月期にゲーム部門が減速、18年は広告・決済事業が牽引へ

現地コード	銘柄名
00700	騰訊控股 （テンセント・ホールディングス）
株価	情報種類
462.60HKD (3/22現在)	株価  企業情報  チャート

　テンセントの2017年10～12月期決算は、売上高が前年同期比51.4％増の664億元、純利益（非GAAP）が同41.5％増の175億元だった。売上高はBOCI予想と市場コンセンサス予想をそれぞれ5％、3％下回る数字。純利益はBOCI予想を2％下回る半面、市場予想から4％上振れた。事業別ではオンラインゲーム収入が予想外に減速し、前年同期比で31.9％増加する半面、前期比では9.2％減。BOCIはこれを受け、ゲーム事業の成長見通しを引き下げるとともに、新規投資に起因する利益率の後退を織り込み、18～20年の予想純利益を7～10％減額修正した。ただ、同社の長期潜在力を反映させるため、目標株価の算出ベースを今回から19年予想値に変更。さらに人民元の先高観測を組み込む形で目標株価を引き上げ、株価の先行きに対して強気見通しを継続している。

　部門別では、オンラインゲームがやや低調。「ドラゴンネスト」など一部RPGモバイルゲームの収入が落ち込む中、10～12月期の収入が予想外の減速傾向を示した。内訳はモバイルゲーム収入が前年同期比62％増、前期比5.5％減で、PCゲームが同13％増、同12.3％減。BOCIは18年のゲーム収入見通しを前年比18.9％増の1,163億元とし、モバイル、PCについて同32.3％増、8.4％増を予想している。同社は旧正月前にPUBG2作品を投入し、2月のDAUが2,820万人に上った。当面は収益性の高い既存ジャンルから、採算前の新規ジャンルにユーザーが乗り換えることで“共食い”状態となる可能性があり、BOCIは短期的なゲーム部門の苦戦を見込むが、その一方、新規ジャンルの長期の収益化期待は大きいとしている。個別タイトルを見ると、最近では「QQ Speed」が好調。中国のiOSプラットフォームで2月の売り上げランキング2位に入った。

　一方、ソーシャルネットワーク収入は10～12月に前年同期比45.3％増の156億元。有料会員数は1億3,460万人を数えた。BOCIはコンテンツへの積極投資や有料化への許容度の高まりを指摘し、続く18年も前年比37.8％の部門増収を達成するとみている。

　また、広告収入は前年同期比49.1％増の124億元で、うちメディア広告収入が同22％増、ソーシャル広告収入が同68％増だった。このほか、主にオンライン決済ビジネスで構成される「その他収入」は141億元と、同120.6％急増した。BOCIは「18年には広告収入とその他収入の増加ペースがゲーム収入を上回る」との見方。その理由としてテンセントビデオのトラフィックの拡大や「微信」上のソーシャル広告の効率化見通しを挙げた。その他収入は18年も急増ペースを維持する見通しという。一方、同社の18年通期決算については前年比38.2％増収、同31.4％増益（非GAAP）を見込む。

　BOCIは19年予想EPS（非GAAP）を14.44HKドルに設定し、PEGレシオ1.2倍、17～20年の年率平均利益成長率29.4％などをベースに目標株価を引き上げた。新たな目標値は19年予想EPSの35倍の水準。同社株価に強気見通しを継続している。