株主優待の魅力とリスク。失敗しないための5つのポイント

　今日は、読者から質問の多い、株主優待銘柄について、解説します。日本には「株主優待制度」という、世界でも珍しい制度があります。上場企業が株主に感謝して贈り物をする制度です。

　本来、株主には配当金を支払うことで利益還元するのが筋です。ところが、日本の個人株主の一部に、お金（配当金）をもらう以上に贈り物（株主優待）を喜ぶ風潮があることから、株主優待という制度が存続しています。小売・外食・食品業では、個人株主がそのままお客さま（会社製品の購入者）になることもあるので、広報宣伝活動の一環として自社製品を優待品に積極活用する企業が多数あります。

　とても魅力的な制度なので、積極的に活用したら良いと思います。ただし、その魅力とリスクについて、これだけは知っておいてほしい5つのポイントを、解説します。

（1）効率的に優待を獲得するには、最小投資金額で多数の銘柄に分散投資するのが有利
（2） 優待券はぜひ使いたいと思うものから選ぶ。優待券を売却できることもあるが、売却額は、通常、自分で使う場合のメリット享受額より小さい
（3）配当利回りも考えて、総合的に有利なものを選ぶ
（4）権利取り直前に株価が大きく上昇しているものは投資を避ける
（5）業績不振銘柄や、不祥事を起こしている銘柄は避ける

（1）効率的に優待を獲得するには、最小投資金額で多数の銘柄に分散投資するのが有利

　株主優待制度は、個人投資家を優遇する内容となっています。そのため、機関投資家には、株主優待制度に反対しているところが多数あります。優待制度はほとんど、小口投資家（主に個人株主家）に有利、大口投資家（主に機関投資家）に不利な内容となっています。以下は、典型的な優待の一例です。

Ａ社の優待内容

　期末の株主名簿に記載されている株主に以下の自社製品を送る。

　ご覧いただくとわかる通り、100株当たりの経済メリット享受額は、最小単位(100株)を保有する株主が1,000円で最大です。保有株数の大きい株主は、100株当たりの優待受け取りが小さくなります。つまり、株主優待制度は、小額投資の個人株主を優遇するものであることがわかります。

　個人株主数を増やしたい上場企業が、優待制度を積極活用して、個人株主にアピールしているわけです。したがって、少ない資金で効率的に優待を取ろうと思う個人投資家は、最小単位で、なるべく多くの銘柄に投資すべきです。

（2）優待券はぜひ使いたいと思うものから選ぶ

　人気の優待券に、外食業の「食事券」があります。有効期限がついているのが普通ですから、使わずに失効してしまえば、メリットを得られません。

　人気の株主優待券ですと、ネット上、あるいはチケットショップで売却できる場合もありますが、かなり割引されます。500円の食事券が400円で売れれば、良いほうです。500円の券が300円、あるいは、250円でしか売れないこともあります。あまり人気のない優待券は、買い取りするチケットショップがないこともあります。

　株主優待割引券（たとえば１割引券）は、売れない場合が多いので、自分で使う以外に、メリットを得られないことが多いといえます。

　ただし、航空会社（JALやANA）の株主優待割引券は、人気です。自分で使わない場合は、ネットで売却できます。ただし、売却金額は、自分で使う場合に得られるメリット額より小さくなることがほとんどです。

　航空優待券は、その時々の需給によって価格が変動します。供給が増えるとき（優待券が株主に贈られるとき）に下がり、旅行需要が増えるときに上がる傾向があります。ネットで「株主優待券　売却」と検索すれば、さまざまなチケットショップが出している買い値を見ることができます。近所にチケットショップがあれば、直接行って、売り値や買い値を問い合わせることもできます。

　人気の株主優待割引券でも、有効期限までの期間が短いと、売れないことがあります。使うあてがない場合は、早めに売却したほうがいいと思います。

（3）配当利回りも考えて、総合的に有利なものを選ぶ

　日本の個人投資家に、配当金よりも贈り物（株主優待）を好む傾向があります。ただ、それも度が過ぎると、非合理な行動につながります。株主への利益還元は、本来は配当金支払いによって行うのが筋です。配当金と、株主優待を総合して、メリットの大きいところを選ぶべきです。

　2,000円の自社商品（食べ物）を贈ってくれる会社を歓迎し、同じ投資金額で、5,000円の配当金（源泉税差し引き後では4,000円）を払ってくれる会社を避けるといった、非合理な行動をしていないか、考えてみてください。

　株主優待の魅力的な銘柄と、優待はないが安定的に高い配当利回りの出ている銘柄に、分散投資したほうがよいと思います。

（4）権利取り直前に株価が大きく上昇しているものは投資を避ける

　魅力的な株主優待で有名な銘柄には、優待の権利取り直前に株価が急騰し、権利落ち後に株価が急落するものもあり、注意を要します。優待の権利取り前に、株価が急騰している銘柄は、投資を避けたほうが良いと思います。

　株主優待目当てで株式投資している人には、いい意味でも悪い意味でも、日々の株価変動をあまり見ない人が多いようです。ストレスを感じずに、じっくり長期投資できるのは、良いことです。安定成長の小売株や食品株に投資して、気づかないうちに、株価が倍以上に上昇していたということもあります。

　ただし、株価を見ないことによる、困った面もあります。小型で人気の優待株は、権利取りの直前に株価が大きく上昇することがあります。そういう銘柄は、投資を避けたほうが賢明です。年2回（中間決算と本決算）に分けて優待を出す銘柄では極端な値動きは少ないですが、年1回（本決算のとき）だけ人気の優待を出す小型株では、権利取り前に株価が大きく上がることがあります。

　そういう銘柄は、権利取りの直後に株価が大きく下がることが多いです。年1回だけの人気の優待を取るためには、権利取りの1～2カ月くらい前、優待取りの買いが入る前に投資したほうが良いと言えます。

　好配当利回り株に投資する場合も同じです。権利取り直前に買うと、買ってすぐに配当金が得られるので、お得と感じますが、実際には、権利落ち後に、得られる配当金以上に株価が下がって損をすることもあります。

（5）業績不振銘柄や不祥事を起こしている銘柄は避ける

　株主優待目当ての投資には、困った面もあります。以下の3点が挙げられます。
1.    優待魅力に惹かれて投資する人の一部に、財務内容や企業業績をまったく見ないで投資する傾向がある。
2.    優待魅力に惹かれて投資する人の一部に、株価をまったく見ない人もいる。気付かないうちに株価が大きく下落して損が膨らむこともある。
3.    株主優待制度が突然廃止されることがある。

「優待目当ての投資は良くない」例として有名になったのは、2010年に破たんしたJAL（日本航空）です。破たん前のJALは、業績や財務に問題がありましたが、株主に対して、航空運賃が正規料金の半値になる株主優待券を配賦していましたので、優待券がほしくて投資している個人投資家が多数いました。

　破たん後に再生して再上場した現在のJALは、財務内容も収益力も回復し、魅力的な投資対象になっていると思います。ところが、破たん前のJALは、財務内容に重大な問題を抱えていました。私は、JALの破たん時にファンドマネージャーをやっていましたが、当時のJALは実質債務超過であったことから、投資不可リストに入れており、投資することはありませんでした。

「実質債務超過」とは、自己資本が実質マイナスということです。当時、表面上、自己資本はプラスでしたが、開示されている財務諸表の注記事項をきちんと見れば、退職給付債務（年金）の積み立てに大きな不足があり、差し引きすると、実質債務超過であったことがわかっていました。

　株主優待は、個人株主にとって、とてもありがたい制度です。ただ、株式投資である以上、優待狙いで投資を考える場合でも、構造的に業績が悪化している企業や、不祥事を起こしている企業は避けるべきです。

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