トウシル公式アプリ
今回のお題 株としての個性に差アリな家電量販大手
最初に質問ですが、エアコンの「2027年問題」をご存じでしょうか？省エネ基準の変更（強化）によって、来年4月以降のエアコンは大幅な値上がりが予想されるという（消費者にとっての）問題です。新しい基準を満たさない低価格モデルは製造できなくなるため、今のうちに買っておこう！という駆け込み需要がすごいことになっています。ここで知った方は、今のうちに家電量販店へ！では、家電量販店はどこが好きですか？結構好み分かれますよね。今回、郊外・ロードサイド中心に展開する業界トップのヤマダHD（9831）と、ターミナル駅の駅前に大型店舗を構えるビックカメラ（3048）の2社の株価を比べてみます。
| ヤマダHD（9831） | ビックカメラ（3048） |
 |
 |
両社の株価のポイントや株価データを見ながら、双方を比較し、皆さんの相場観で購入検討するならどちらにしますか？
銘柄A：ヤマダHD（9831）
ここがGOOD👍
ダントツ低いPBRの打開策に期待
ヤマダHDの株を買っている投資家の多くは、家電量販店株でダントツ低いPBRに着目しているのではないでしょうか？8月21日時点でヤマダHDのPBRが0.75倍なのに対し、ビックカメラは1.68倍。ノジマ1.46倍、ケーズ1.19倍…業界大手では圧倒的な低PBR株です。これは、ヤマダがこれまで数多くの企業を買収し、莫大な不動産を抱えているため。一方で、それを利益に変える効率性（ROE）が低すぎる点が問題です。ビックカメラのROEは10.9倍ですが、ヤマダHDが2.3％…。
ただ、ROEが低いからダメではなく、低いからこそ改善に期待し、今投資するのはチャンスではないか？と考えられます。実際、物言う株主として有名な旧村上ファンド系の投資会社シティインデックスイレブンス、村上彰氏の長女である野村絢氏が、保有割合で合わせて7％超まで買い増し続けています。「PBRが低過ぎるんだから、本業と関係の薄い資産（ノンコアアセットと言います）をどんどん売却してお金を作り、自社株買いなど積極的にやって株価を上げるように！」という圧力をかけている状況です。2022年に当時衝撃的な1,000億円の大規模な自社株買いを発表しただけに、”第二のバズーカ砲”に期待がかかります。
エディオンと統合で巨大連合爆誕！
来年（2027年）10月、家電量販大手で業界5位のエディオンと共同持ち株会社を設立し、統合を予定しています。ヤマダHDとエディオンの合算で売上高は約2.5兆円と、2位のノジマや3位のビックカメラの約1兆円を突き放す巨大連合が誕生することになります。共同持ち株会社に2社がぶら下がる形になるため、ヤマダHD、エディオンの1株に対し、新会社の株が何株割り当てられるか？（統合比率）が最大の関心事になります。ここでも、大株主のシティインデックスなどが関与してきそうですね、「ヤマダHDに有利な比率にすべきだ！」と。
エディオンとの統合によるシナジー効果は様々考えられます。まずは家電量販各社が力を入れているPB（プライベートブランド）の開発や販売拡大が見込めること。そして、双方が郊外型ではありますが、全国展開のヤマダと、西日本に強いエディオンで倉庫や配送面を共通化することに伴うコスト削減が期待されます。この2社の統合は、価格競争が避けられない業界だけに同業他社にとって脅威だし、同業他社間での再編の動きが発展するかもしれません。
ここが心配😢
短期業績だけ見れば買う理由に乏しい
2027年のエアコン省エネ規制強化を前に、今期はエアコンの駆け込み需要（特需）が発生しています。エアコンを買いに行くついでに、他の大型家電を買うような顧客も多いようで、家電量販の業界全体でその追い風を受けています。家電の中で高単価なエアコンの販売が好調なため、家電量販店各社が粗利率を大きく改善。その中で…ヤマダHDのデンキセグメントでは、第1四半期の粗利率は小幅ながら前年同期比で低下していました。
その理由は、エアコンが他より売れていないとかそういうことでは無く…携帯電話販売を仕入化・総額計上に変更したためだそうです。どういう意味かというと、スマホを売った際にこれまで販売手数料を計上していたのを、スマホの端末代全体を計上する方式に変えたようです。これで、売上高は大きくなるけど、粗利率は落ちてしまった様子。結果、第1四半期の営業利益はアナリスト予想を下回り、他社が好調なことと比べたネガティブな印象が広がりました。ということで、ヤマダHDの短期業績ということでいえば、上方修正なども含めたポジティブニュースに期待薄といえます。しばらく、株主還元の強化や統合比率など”業績とは関係ないこと”を投資家は関心事にしそうです。
ヤマダHD レーダーチャート ※各指標の数値に基づき独自基準でスコア化
