2026年後半の日本株戦略：AI半導体の押し目買いと割安株妙味。「循環物色」を考えよう（土信田雅之）

二つの「循環物色」が支える今週の米国株市場

「月またぎ」で7月相場入りを迎えた今週の米国株市場ですが、これまでのところ、全体的に復調傾向を示しているものの、積極的に上値を追うような展開ではなく、「方向感を探りながら戻りをうかがっている」印象となっています。

＜図1＞米主要株価指数のパフォーマンス比較（2025年末を100）（2026年7月1日時点）

　図1は2025年末を100とした米主要株価指数のパフォーマンス比較のグラフです。

　株価の上げ下げが荒くなっているSOX指数（半導体関連銘柄で構成される株価指数）に対し、ダウ工業株30種平均やS＆P500種指数、ナスダック総合指数、そして中小型銘柄で構成されるラッセル2000については、緩やかに下値が切り上がっている様子がうかがえます。

　こうした相場の堅調さの背景にあるものとして、二つの「循環物色」が挙げられます。

グロース株からバリュー株への資金シフト

　一つ目の循環物色は、「AI・半導体関連銘柄をはじめとする成長株（グロース株）から、割安株（バリュー株）への資金シフト」です。

　ここ最近の中東情勢に対する楽観的なムードを受けて原油価格が下落し、インフレ進行や供給網（サプライチェーン）への不安が後退したことで、これまで高インフレ・高金利の環境下で低調な値動きを余儀なくされていたバリュー銘柄に買いが向かう動きが出ています。

　このバリュー株優位の動きは、S＆P500種指数の「時価総額加重平均型」と「均等加重平均型」の値動きを比較しても感じ取れます。

＜図2＞米S＆P500と均等加重平均S＆P500の推移の値動き比較（2025年末を100）（2026年7月1日時点）

　一般的に、S＆P500といえば時価総額加重平均を指し、浮動株調整後の時価総額が大きい銘柄ほど組入比率が高く、組入上位銘柄のマイクロソフト（MSFT）やアップル（AAPL）、エヌビディア（NVDA）といった超大型株の動きが指数に反映されます。

　その一方、均等加重平均のS＆P500は、時価総額に関係なく、500銘柄全てを「一律 0.2%ずつ」均等に組み入れて計算したもので、時価総額が比較的小さい銘柄のパフォーマンスが指数に反映されやすいという特徴があります。

　あらためて図2を見ると、ここ2週間ほどの期間は均等加重平均型のS＆P500が優位なパフォーマンスを示しており、物色の裾野が主要ハイテク株以外の広範なバリュー株、あるいは中小型株にまで広がり、相場を支えている様子が感じ取れます。

　もっとも、日米の10年債利回りなど、金利はあまり下がっていません。

　そのため、株式市場が許容できる株価収益率（PER）も切り上がっているわけではなく、株価がある程度上昇すると割高感が意識されやすい状況が継続していることが、積極的に上値を追えない理由の一つになっていると思われます。

　とはいえ、目先のインフレ警戒が薄れたこと自体が、割安に放置されていた銘柄の見直し買いを支援していると思われます。