「積立投資vs一括投資」。どちらも結局「リスク管理」が明暗を分ける理由

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　前回は、「定期」「定額」で積立投資をする「ドルコスト平均法」の対抗馬として、「バリュー平均法」を取り上げ、積立投資の真価を探りました。

　しかし、積立投資のメジャーな対抗馬として「一括投資」の存在を忘れてはいけません。なぜ一括投資はこれほどまでに議論の的となるのか。積立と比較してリスク管理の考え方はどう変わるのか。

　まずは、一括投資が「平均的に優位」とされる理由からひも解いていきましょう。

「平均的に一括が有利」の正体

　なぜ一括投資は勝ちやすいのでしょうか。その理由はシンプルで、株式市場は長期では上昇している時間の方が長く、早く全額を投じた方が、その上昇を取りこぼさずに済むからです。裏返せば積立は、まだ投資していない資金を長く抱える分、その間の値上がりを取り逃します。一括投資の優位性は、何か特別な因果関係があるのではなく、機会損失の差に過ぎないのです。

図1：資金投入の違いのイメージ（上段：一括投資、下段：積立投資）

※最終的な入金額の合計を100として作成
出所：筆者作成

いつでも一括が良いという訳ではない

　ただし注意したいのは、この優位性はあくまでも平均的な傾向に過ぎないという点です。

　図2の検証期間（2005年末～2025年末）では、投資期間の前半にリーマンショックによる下落時期を含んでおり、同じ投資元本100万円でも、5年間にわたって分割していた方が、一括投資より良い結果となりました。

　このように投資期間や分割の仕方次第で、結果は容易に変化します。「一括が有利」というのは、いつ始めても勝てるわけではない、ということを認識しておく必要があります。

図2：一括投資と分割投資の最終評価額の試算（2005年末～2025年末）

※S＆P500種指数（配当込み・円換算ベース）のデータを基に試算　※一括投資は投資開始時点の2005年末に100万円、24カ月分割および60カ月分割は、それぞれ毎月末に4万1,666円、1万6,666円を投資する場合を想定（円未満は切り捨て処理）　※費用や税金などは考慮していない　※本シミュレーションは過去データに基づいた参考試算であり、将来の投資成果を示唆・保証するものではない
出所：Bloombergのデータを基に筆者作成

積立によるリスク管理は万能ではない

　ここで、見落とされがちな大事な切り分けをしておきます。一括投資で大きくなるのは、投資タイミングへの依存度であり、その結果は資産額に影響します。一方で、保有する資産そのものの値動きの変動率（ボラティリティ）は、同じ資産に投資する限り、一括でも積立でも変わりません。

　つまり、積立が和らげてくれるのは投資初期の金額的なインパクトであって、持ち続ける間の市場リスクそのものではないのです。

図3：積立投資における保有資産額の変動イメージ（証券価格が±20%振れた時）

※最終的な入金額の合計を100として作成
出所：筆者作成

　これをふまえると、積立には資金の投じ方そのものに、二つの自動的な緩衝装置が組み込まれていると考えることができます。

　一つは、時間をずらして買うことで、一点集中による高値づかみを避けられること。もう一つは、投資を始めた直後は投入額がまだ小さいため、そこで暴落が来ても痛みが限定されることです。

　積立は、資金の投じ方がリスク管理の一部を肩代わりしているわけです。一括投資には、この緩衝装置がありません。投じるタイミングが一点に集中し、初日から資産の全額がマーケットにさらされます。

　では、積立が一部を受け持っていたリスクへの対処は、一括の場合はどうすべきでしょうか。答えは資金の投じ方から、「中身」の設計と「行動」の管理へ移る、ということです。次にその二つの備えを順に見ていきましょう。
（※一見すると一括投資に限った話に思えますが、この論点は最後にもう一度戻ってきます。）