ワークマン vs MTG　リカバリーウェアが大ヒット中で時価総額も大きめの2社　どちらの銘柄を選びますか？

今回のお題　大ヒット中のリカバリーウエア株

　昨今、パジャマやサンダルなどさまざまなリカバリー商品がヒットしていますが、リカバリー関連の2銘柄をピックアップしました。高価格帯製品の多いリカバリーウエア市場に「メディヒール」という上下で税込み3,800円～という低価格品を投入し、大ヒットさせたワークマン。それに対し、熱烈なファンを持つMTGは、着心地や肌触りにこだわる高価格品をヒットさせています。双方、ワークマンがスタンダード、MTGがグロースに上場する中小型株ですが、時価総額でいえばプライム銘柄級ですし、新ルールの下での東証株価指数（TOPIX）組み入れも有力視されます。今回はワークマン（7564）とMTG（7806）の2社で比べてみます。

ワークマン（7564）	MTG（7806）

　両社の株価のポイントや株価データを見ながら、双方を比較し、皆さんの相場観で購入検討するならどちらにしますか？

銘柄A：ワークマン（7564）

ここがGOOD

安定感抜群のアパレル株

　ワークマンの強みは、アパレルブランドとしての知名度も高まり（かつての作業着のイメージも薄れ）、店舗数の多い大衆ビジネス（同社では「マス化」と言っています）が確立されている点にあります。その時々の流行に合った新商品を開発していますが、その中でもリカバリーウエアや猛暑対策ウエアなどがヒットしています。気温が上がれば仕事着や半袖Tシャツ、気温が下がれば高機能ダウンなど防寒着が売れるといった具合に、季節商材を網羅。ちなみに4月に開催された今年の酷暑対策「UVカット新製品発表会」では、体感温度を約10度下げる遮熱軽減ウエアなどが披露されました。

　大衆ビジネスが確立できたのは、「低価格」で機能性の高い製品を市場投入したため。昨今はやっているリカバリーウエアについても、他社が2万円超と高単価なのに対し、同社の「メディヒール」は上下3,800円程度と破格。売れ過ぎて欠品したほどです。同社のほか、ユニクロやしまむらなど低価格アパレルは、今のような物価上昇圧力が高まる中では、消費者の低価格志向を追い風にできます。また、景気変動の影響も受けにくく、収益の安定性ではMTGに勝ると言えそうです。

期初計画の上方修正に期待

　5月に発表した今期予想（ガイダンス）は、最終利益が前期比8％増の223億円でした。この数字が発表前のコンセンサス（227億円）を少し下回ったため、失望材料として株価は売られました（発表翌日8.2％安）。ただ、この期初計画は上ブレる可能性が高いと考えられます。ガイダンスは既存店売上高を前期比10.6％増を前提としていますが…これ、かなり「保守的」です。

　足元で既存店の客数の伸びが強烈で、5月は前年同月比20.3％増でした。気温上昇でワークマンに足を向ける、そんな消費者も多くなっているのでしょう。また、「メディヒール」狙いで訪れる消費者も多いようです。リカバリーウエアの「メディヒール」は、昨年9月に展開が始まると、人気のあまり生産が追い付かず慢性的な品薄状態に。ただ、本格生産で在庫が安定してきているようで、今期は「メディヒール」の収益貢献に期待できます。指標となる既存店売上高でいえば、4月が26.4％増、5月が26.9％増と計画比で大幅上振れペースで来ています！

ここが心配

コスト増への警戒が重し

　ワークマンは「円高メリット株」として市場で広く認知されていて、足元の為替の円安基調は株価にとっても逆風になっています。実際、ワークマンはプライベートブランド（PB）の比率が高く、これらの海外生産比率が高いため、円安はデメリットになる収益構造です。また、低価格戦略のため、大きくコストが増加してもすぐには値上げしにくいことも挙げられます。1ドル160円台で推移する足元のドル円レートは、ワークマンの今期の通期平均想定レート150円よりかなりの円安です。

　ただ、経営陣もこの点は非常に気にしていて、為替予約をしっかり設定し防御態勢をとっています。今期でいえば、年間の仕入れに必要なドルの約80％を1ドル147円のレートで為替予約してあります。160円台に円安が進む中でも、実際の減益影響は大きく緩和してあります。ただ、為替影響だけでなく、人件費や物価高騰の影響による店舗運営コストも上がっています。日本株市場全体で小売株が低調ですが、この点はワークマン株にも重しになっています。

プライム市場への昇格は望み薄

　ワークマンは、ベイシアやカインズなどを展開するベイシアグループの中核企業という位置付けです。そのため、筆頭株主の株式会社ベイシア興業が発行済み株数の約28％、創業家の土屋裕雅氏の約14％など、ベイシアグループや創業家関係で全体の70％以上を握る株主構成になっています。こうした固定株は市場に出てこないため、時価総額が大きい割に市場で流通している株は少なめ、つまりは値動きも軽めになると考えられます。

　この株主構成の問題は、現在上場するスタンダード市場から抜け出せないことです。スタンダード市場の時価総額4位銘柄ですが…かといって現状ではプライム市場に昇格できません。というのが、プライム市場の上場基準、上場維持基準ともに「流通株式比率35％以上」というルールが設定されているため。この基準を満たすためには、大株主による売出などで対応する必要があり、プライム昇格の代償として需給悪化が避けられない銘柄です（スタンダード市場に居続けることを選ぶのかもしれませんが）。

ワークマン　レーダーチャート　※各指標の数値に基づき独自基準でスコア化