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PGM業界の関係者が集まるロンドン・プラチナ・ウイークが先週開催された。今回の主なテーマは外部要因による不確実性が高まる中でも持ち堪えている価格、リサイクル供給の伸び、データセンター関連のPGM需要の増加、そして市場開拓に向けたさらなる協力体制の必要性など盛りだくさんだった。我々WPICを含む複数の業界団体および企業が最新の需給予測を発表し、それらを総合すると、2026年のプラチナ市場は、平均需要の4%に相当する量が供給不足になる見込みだ。
プラチナウイークの期間中、ジョンソン・マッセイ（JM）、SFA（オックスフォード）、BASF、そして我々WPICが2025年と2026年の最新需給予測をそれぞれ発表した（図1）。（WPICの数値はメタルズフォーカスがWPICのために独自に作成したもの。）
2026年の供給は各社ともリサイクル供給の伸びが鉱山生産の減少をカバーできて安定の見通し（図2）。鉱山供給の減産予測はほぼ全社横並びだが、リサイクル供給に関しては、前年比成長率が+1.7%から+13.7%の範囲でばらついた。PGMの大手リサイクル業者であるJMとBASFの成長率予測が異なっている点が興味深い。
我々は4月16日付の『プラチナ展望』で、高いPGM価格がリサイクル供給を後押ししてはいるものの、運転資金の調達条件の悪化、廃触媒など資材の品位低下などの逆風で、供給の伸びが抑えられている可能性について指摘した。
さらにイラン戦争が長期化すれば経済成長が鈍化して新車の購入が減り、廃車率も下がるだろう。ちなみに、2022年からのリサイクル供給の成長率は常に予測を下回ってきた（図3）。
図1：ロンドンプラチナウイークの期間中に発表された各社のプラチナ需給予測のまとめ
†総需要の平均は自動車需要、宝飾品需要、工業需要、投資需要の平均を合算したものではなく、各社それぞれの総需要の平均
需要に目を向けると、2026年のプラチナ需要は主に投資需要の減少のため、前年比で平均7%下がる予測だ（図5）。既に4月2日付の『プラチナ展望』で指摘した通り、中東はPGM市場の直接的な市場ではないもののイラン戦争はプラチナ投資需要にはマイナスだ。
ホルムズ海峡の通航制限でインフレ予測、金利上昇予測となり、金利を生まない貴金属は不利を被る。プラチナETF保有高は2月末以来、10.3トン（10%）減った。2026年のその他のプラチナ需要も、宝飾品需要（前年比-8%）、自動車需要（-4%）、工業需要（-1%）と全てマイナス予測だ、宝飾品需要の減少は、2026年5月のプラチナ価格の月平均価格が前年の5月と比べて97%も上昇したことが背景にある。
イラン戦争の長期化による一定の需要リスクがある中でも、上記各社の2026年のプラチナ市場は年間平均8.9トンの供給不足になる予測。この不足幅は2025年より少ないが、地上在庫による穴埋めは必須だ。
我々は、4年連続の供給不足で地上在庫は65%減る（図7）と推定している。この地上在庫の枯渇に加えて、重要鉱物をめぐる国家間の競争による地政学リスク、現物資産を求める投資家の動きなどがプラチナ投資の魅力を高める背景になるだろう。
2026年のプラチナ市場の供給不足は平均8.9トン
投資資金の流出とイラン戦争による不確実な環境にあっても、プラチナの鉱山生産に限度があることから、プラチナ市場は引き続き逼迫が続くだろう。
投資資産としてのプラチナを支える背景：
-WPICのリサーチによるとプラチナ市場は2023年から供給不足が続く。2026年の不足は縮小する予測だが、逼迫している現況は改善されないだろう。
-プラチナの鉱山生産は確実に減産、リサイクルはそれほどではないが供給全体はそれでも伸び悩み。
-プラチナのエンドユーザーは多方面に及ぶため、需要は長期にわたってあり、外的な出来事（イラン戦争）や構造的な変化（ドライブトレインの電動化）がもたらす需要リスクを緩和できる。
-リースレートの上昇とロンドン先物市場のバックワーデーションがタイトな市場を反映している。
-プラチナの価格はゴールドより大幅に低いまま。
図2：2026年のプラチナ総供給は平均して安定する予測
図3：最近のプラチナリサイクル供給は予想を下回ってきた
図4：2026年のプラチナ総需要は平均で前年比7%減
図5：プラチナ投資需要の減少が2026年のプラチナ需要減少の最大要因
図6：2026年2月28日のイラン戦争開始以来、プラチナETF保有高は10%減少
図7：プラチナ市場の4年連続の供給不足で、地上在庫は2022年から2026年の間に66%減る予測
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