米国上場の湘南美容クリニックに割安感（西 勇太郎）

日本最大の美容医療ネットワークを擁するSBCが2024年に満を持してNASDAQに上場

　SBCメディカルグループホールディングス（SBC NASDAQ）（株価3.07ドル、時価総額3億1,600万ドル：5月22日終値）（以下、SBC）は、総合美容医療、皮膚科、歯科、AGA治療、不妊治療、眼科、整形外科、再生医療など、幅広い医療分野のクリニックに対して経営支援を提供する企業です。

　多くの上場医療法人が存在する米国において、湘南美容クリニック創業者の相川佳之氏を代表者として2021年に設立され（本社：カリフォルニア州アーバイン）、2024年に米NASDAQ市場に上場しました。

　SBCの起源は、2000年に藤沢で開院した湘南美容クリニックにさかのぼります。2003年に経営支援会社を設立し、美容医療の経営支援事業を開始。

　その後、歯科（2007）、眼科（2009）、不妊治療（2012）、AGA（2013）、整形外科（2014）など多領域へ支援対象を拡大し、国内外でクリニックネットワークを急速に拡大。2023年にはネットワークが200院を突破し、2024年にはNASDAQ上場を承認されました。

　現在SBCは、日本国内外に284院のクリニックネットワークを持ち、国内最大の美容医療ネットワークを形成していて、グループ全体の従業員数は1万人超に達しています。SBCはネットワーク内のクリニックに対して、広告・マーケティング、スタッフ管理、予約システム、医療機器調達、ITソリューション、ブランド使用許諾など、包括的な管理サービスを提供しています。

　SBCの日本国内の競合には、TCB東京中央美容外科（非上場）、品川美容外科（非上場）、あおばクリニック（非上場）、共立美容外科（非上場）などがあります。

　SBCは、美容医療だけでなく皮膚科、歯科、不妊治療、眼科など多領域の医療機関に経営支援を行う上場企業で、国内外300院弱のネットワークを持つ点が特徴です。

　これに対し、TCB東京中央美容外科は美容医療に特化したクリニック運営を行っており、約100院を展開する大手チェーンです。品川美容外科は老舗の美容外科で、約40院を展開し幅広い施術と実績が強みです。あおばクリニックは低価格の美容皮膚科中心、共立美容外科は中価格帯の美容外科として位置づけられます。

　総じて、SBCは多角的な医療支援を行う上場グループ、他4社は美容医療を中心とした非上場クリニック運営という構造的な違いがあります。

　SBCの海外の競合には、Bumrungrad Hospital（BH タイ）、M1 Kliniken（M12 フランクフルト）、Klinique Medical Clinic（KLINIQ タイ）、Master Style（MASTER タイ）、Dc Healthcare Holdings（0283 マレーシア）、Aesthetic Connect（TRP タイ）、Miricor Enterprises（01827 香港）などがあります。

　Bumrungrad Hospitalは東南アジア最大級の総合病院で大規模な美容部門も有しており、高度な医療ツーリズムを強みとする大型病院です。対して、M1 KlinikenやKlinique Medical Clinic、Master Style、Dc Healthcare HD、Aesthetic Connectは、美容医療が中心で、多店舗展開するチェーンです。

　特にタイの3社はSBCのビジネスモデルに最も近く、自国市場の成長を背景に急速な店舗拡大を行っています。Miricor Enterprisesは、アジアの富裕層向け美容医療サービスを展開する企業です。

着実な利益蓄積にもかかわらず、株価はダウントレンド

　SBCの当期純利益は、長年にわたり在職した役員に対する退職金関連費用が発生した2022年は1,000万ドルを下回りましたが、その後はおおむね4,000万～5,000万ドルのレンジで推移し、継続的に利益を積み上げてきています。

＜SBCメディカルグループHDの当期純利益推移＞

　他方、株価は2024年9月17日の上場以降、徐々に水準を切り下げていっています。

＜SBCメディカルグループHDの株価推移＞