招商銀行（チャイナ・マーチャンツ・バンク）

2026年1－3月期も小幅増益、ファンダメンタルズは堅調維持

　中国の商業銀行準大手、招商銀行の2026年1－3月期決算は、実体経済への金融支援を担う立場となった影響で、引き続き低成長にとどまった。2025年通期の純利益が前年同期比1.2％の小幅増だったのに続き、1－3月期は前年同期比1.5％の増益。ただ、不良債権比率は横ばい、かつ不良債権引当カバー率が高水準を維持し、資産の質においては優良性を維持した。

　また、同行はリテール銀行業務の競争力が高く、1－3月期もプレミアム顧客数の増加傾向が続いた。BOCIは2026年も引き続き、招商銀行の自己資本利益率（ROE）が同業銘柄中の最高水準を維持するとみて、株価の先行きに対して強気見通しを継続している。

　リテール銀行業務を見ると、顧客数は3月末時点で計2億2,700万人と、2025年末比で1.34％増。リテール業務の預かり資産残高（AUM）は17兆8,600億元と4.52％増えた。「Sunflower」以上（月ごとの1日平均総資産が50万元以上）の顧客数は4.8％増。プライベートバンキングの顧客数は4.1%の伸びだった。半面、不動産開発業界へのエクスポージャーは1.7％縮小している。

　資産の質は1－3月期も極めて良好で、期末の不良債権比率は0.94％と、2025年末の0.94％、2024年末の0.95％とほぼ横ばいで推移。同業他社に比べ、低水準を維持した可能性が高いという。また、不良債権引当カバー率は3月末に387.8％。2025年末の391.8％、2024年末の412％からやや低下したとはいえ、引き続き高水準を維持した。

　1－3月期の資金利益は前年同期比5.0％増と、2025年通期の前年比2％増から加速した。ただ、純金利マージン（NIM）は低下。資産運用勘定の利回りの低下を受け、3月末時点で1.83％と、2025年比で0.04ポイント縮小した。BOCIは2026年のNIMについて、0.06ポイントの縮小を見込む。

　サービス手数料（フィー）および委託売買手数料（コミッション）収入は1－3月期に増加。顧客のリスク選好度が高まる中で前年同期比4.9％増と、2025年の前年比4.4％増から伸びが加速した。

　BOCIは招商銀行H株の現在株価は2026年予想株価純資産倍率（PBR）で約0.86倍に過ぎず、過小評価されていると指摘。卓越した資産の質や不良債権の厳格な計上基準、リテール銀行業務における高い競争力、さらに平均ROEの高さを理由に、同業銘柄を上回るバリュエーションが妥当だとした。

　2026年の平均ROEに関しては13.1％と、セクター最高を予想。2026年予想PBR約1.1倍を当てはめ、目標株価を上方修正。株価の先行きに対して強気見通しを継続している。

中国銘柄レポート 中国の現地証券会社より提供されるアナリストレポートから、当社の取扱銘柄を中心とした「企業レポート」を日本語でお届けします。 中国株式初心者の方でも分…