投資のリスクの正体。リターンを犠牲にしない「効率的フロンティア」とは？

資産運用における「リスク」の考え方とは？

　日常会話で「リスク」といえば「危険」を指しますが、投資の世界では、資産価格が上下にブレる「振れ幅」を数値化した尺度を指します。

図表1：リスクのイメージ

　この振れ幅をあらかじめ理解しておけば、仮にリターンが少々マイナスになったとしても、想定内の値動きとして冷静に受け止めることができます。楽天証券が取り扱っている投資信託であれば、過去のリスクやリターンの実績をウェブサイトで確認することができます。

図表2：「楽天・全米株式インデックス・ファンド」のリスク・リターン実績

資産によって異なるリスク・リターン

　図表3のとおり、投資する資産によってリスク・リターンの水準は異なります。

図表3：各資産のリスク・リターンのイメージ

　全世界株式や米国株式の指数に連動するインデックスファンドは、この図表では外国株式に分類されます。外国株式は、株価に加えて為替の変動も影響することから、比較的高いリターンが期待できる一方で、リスク（標準偏差）も高くなります。

　一方で債券（信用力の高い投資適格のもの）については、リスクは低い一方で、期待できるリターンも株式に比べて低いことが分かります。また、注意したいのが不動産投資信託（REIT）です。よくミドルリスク・ミドルリターンと語られがちですが、実際には株式と大きく変わらない、あるいはそれ以上のリスク水準を示すこともあります。

　従って、リスクをふまえて資産配分を考えるときは、「株式と不動産の配分を合計した割合≒リスク性資産の割合」と捉えるのが賢明です。

ドローダウンとの使い分けは？

　前回ご説明した「ドローダウン」は、直近の最高値からどの程度下落したかを確認する、「相場急変時」の最大被害を測る指標でした。一方、今回の「リスク（標準偏差）」は、平均からのブレ具合を示すため、下落だけでなく上昇の可能性も含んだ「普段の変動水準」といえます。

　もう少し詳しく解説すると、リスク（標準偏差）は、リターンの分布が「正規分布」という統計的な特性に従うと仮定して算出されます。リスク数値「1σ」は、約68％の確率でリターンが収まる範囲、いわば「日常的な変動の目安」を示しています。

　これを3倍した「3σ」まで広げると、相場急変時のリスクシナリオの目安として活用できます。例えば、米国株式の年率標準偏差（1σ）は一般に10%台後半～20%台前半ですが、これを3倍した3σは50～60%程度になります。この数値は、前回確認した最大ドローダウンともおおむね整合的です。

図表4：リターンの振れ幅と発生確率のイメージ

　このように日常的な変動の目安と、相場急変時の下落水準の両面を事前に理解しておくことが、投資を続けるための冷静な備えとなります。