エビデンスとナラティブ「金（ゴールド）」の本当の買い方（長期投資編）

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株安でも金（ゴールド）安が起きている

　図1は、S＆P500種指数（月間平均）の推移を示しています。グレー（灰色）の帯は、価格が比較的大きく下落したタイミングを示しています。○○危機や、△△ショックなどと呼ばれた急落時です。

図1：S＆P500の推移（月間平均）と10度のショック

出所：ブルームバーグのデータより筆者作成

　また、欧州債務危機・米国格下げショックは2011年5月から2011年10月まで、チャイナショックは2015年5月から2016年2月まで、コロナ・ショックは2020年2月から2020年3月まで、インフレ・利上げショックは2022年1月から2022年10月まで、トランプ関税ショックは2025年2月から2025年4月まで、イラン戦争ショックは2026年2月から2026年3月（継続中）まで、だといえます。

　図2は、こうした1980年以降の10度のショック・危機と呼ばれた価格急落時の、S＆P500、そしてニューヨークの金（ゴールド）先物の騰落率を示しています。

図2：S＆P500の10度のショック時の騰落率（NY金先物とともに 月間平均ベース）

出所：ブルームバーグのデータより筆者作成

　2010年ごろ以前は、株安（S＆P500下落）時に、金（ゴールド）高が目立っていましたが、それ以降は、金（ゴールド）相場がそれほど上昇しない、あるいは株とともに下落する動きが目立っています。

　おおまかには、2010年ごろ以前は、株の急落時に金（ゴールド）価格が上昇する傾向があったといえますが、それ以降は、この傾向が低下しているといえます。

株高でも金（ゴールド）高が起きている

　図3は、S＆P500における危機・ショック期以外の、タイミングを示しています（赤の帯）。

図3：S＆P500の推移（月間平均）上昇・堅調期（ショック期以外）

出所：ブルームバーグのデータより筆者作成

　図4は、こうしたS＆P500における危機・ショック期以外のS＆P500、そしてニューヨークの金（ゴールド）先物の騰落率を示しています。

図4：S＆P500の10度の上昇・堅調期の騰落率（NY金先物とともに 月間平均ベース）

出所：ブルームバーグのデータより筆者作成

　2010年ごろ以前は、しばしば、株高（S＆P500上昇）・金（ゴールド）安が起きましたが、それ以降は、ほとんどのタイミングにおいて、株と金（ゴールド）が同時に上昇しています。

　おおまかには、2010年ごろ以降は、株高と金（ゴールド）高が、ほとんど同時に進行してきたといえます。

金（ゴールド）高は株安の原因ではない

　先ほどの、図2、4を踏まえると、2010年ごろ以降、金（ゴールド）はほとんどのタイミングで上昇し続けてきたことが分かります。

「長期視点」では、2010年ごろ以降、株が上昇しても下落しても、金（ゴールド）相場は上昇してきたといえます。図5がこのことを示しています。

図5：S＆P500とNY金（ゴールド）先物の価格推移（月間平均）

出所：ブルームバーグのデータより筆者作成

　S＆P500と金（ゴールド）の相関係数は、1980～2009年が「0.19（ほぼ無相関）」、2010～2026年（3月まで）が「0.82（比較的強い相関）」でした。2010年以降、株と金（ゴールド）が同時に上昇してきたことが分かります。このことは、必ずしも金（ゴールド）高が株安の要因にならないことを示しています。

　図5に示したとおり、株と金（ゴールド）の値動きの関係に劇的な変化が生じたタイミングは、2010年ごろだったといえます。ここで重要なキーワードは、「エビデンス（証拠）」と「ナラティブ（物語）」です。

　相違点は複数ありますが、共通点もあります。「人々の行動のきっかけ」です。エビデンス（証拠）が明示されていたり、美しくワクワクするナラティブ（物語）が添えられていたりする商品の売り上げは、そうでない商品に比べて大きくなるといわれています。

　消費者の心理を「エビデンスがしっかりしているから信頼できる」「ワクワク感が生じて購入後が楽しみになった」などの状態に誘引することにより、売り上げ増加が期待されます。こうした消費者の特性を逆手に取り、多くのマーケターやコンサルタントらは、日夜、エビデンスを用意したり、ナラティブを創造したりしています。

図6：エビデンスとナラティブについて

出所：各種資料をもとに筆者作成

「長期視点」では、図2、4、5で確認したとおり、2010年ごろ以降、「株と金（ゴールド）は逆相関」という通説は、直観的には伝わるものの、数値・事実を伴わない物語（ナラティブ）になっている可能性があります。

　たしかに、「株と金（ゴールド）は逆相関」というナラティブ（物語）は、直感的に伝わりやすく、図2で示した2010年ごろ以前に見られた、株が急落している時に金（ゴールド）が急騰していた様子は、「金（ゴールド）は株のマイナスを補完する立役者」というナラティブ（物語）を生み、今でも一部に根強く残っています。

　とはいえ、2010年ごろ以降、金（ゴールド）が、株が上昇しても下落しても、長期上昇トレンドを演じていることを考えれば、2010年ごろ以前にできたナラティブ（物語）に頼った分析は、通じにくくなっていると言わざるを得ません。

　もともと、エビデンス（証拠）とナラティブ（物語）は、対立関係ではなく補完関係であることを考えれば、金（ゴールド）相場の分析においては、「エビデンス」の要素を大きくし、エビデンス（証拠）とナラティブ（物語）を併用することが望まれます。