米国株：下落局面への転換に備えるには（土信田雅之）

先週末からの戻り基調が続く米国株市場

　今週の米国株市場は、先週の動揺を乗り越え、今のところは戻りを試す展開となっています。

＜図1＞米主要株価指数のパフォーマンス比較（2025年末を100）（2026年2月11日時点）

　図1は、昨年末（2025年12月末）を100とした米主要株価指数のパフォーマンス比較です。最も際立った動きを見せているのが、半導体関連銘柄で構成されているフィラデルフィア半導体株指数（SOX指数）です。

　以前のレポートで指摘したように、先週は市場を震撼（しんかん）させた「アンソロピック・ショック（AIによるソフトウエア代替懸念）」によって、半導体やソフトウエア関連銘柄が大きく下落しました。2月6日（金）でその流れが一服して、オラクル（ORCL）やセールスフォース（CRM）といった銘柄に押し目買いが入り、今週に入ってからも買い戻し基調が続いています。

　また、今週は注目の米経済指標の公表が相次ぎました。10日（火）に米2025年12月小売売上高が公表されました。結果は前月比で横ばいとなり、市場予想（0.4%増）を下回りました。さらに、翌11日（水）に公表された米1月雇用統計は、非農業部門就業者数が前月比13万人増と、市場予想（5万〜7万人増）を大幅に上回りました。

　小売売上高の結果は「景気減速」を意識させ、債券市場では利下げ期待から金利が低下する場面もあった一方で、雇用統計については、強い内容となったことで、今度は「早期利下げ観測の後退」が意識されるという、強弱入り混じる材料を消化する展開となりました。

　全体としては堅調さを維持しているものの、上値の重さも意識される状況です。

週足チャートでは、NYダウ以外は注意が必要になってきた

　先ほどの図1でも確認できるように、足元の日々の値動きは堅調そうに見えるものの、時間軸を「週足」に伸ばしてみると、少し異なる景色が見えてきます。

＜図2＞米NYダウ（週足）のボリンジャーバンドとMACD（2026年2月11日時点）

＜図3＞米S＆P500（週足）のボリンジャーバンドとMACD（2026年2月11日時点）

＜図4＞米ナスダック総合（週足）のボリンジャーバンドとMACD（2026年2月11日時点）

　図2から図4は、米主要3指数（ダウ工業株30種平均、S＆P500種指数、ナスダック総合指数）の週足チャートにボリンジャーバンドとMACD（移動平均の収束と拡散）を描いたものですが、ここで注目すべきなのは、各指数の「温度差」です。

　図2のNYダウは、史上初の5万ドルの大台に乗せ、ローソク足もボリンジャーバンドの＋2σ（シグマ）に沿って上昇する「バンドウォーク」を維持し、下段のMACDも上方向を向いているなど、強い形状を保っています。

　反対に、S＆P500は高値圏で推移してはいるものの、NYダウほどの勢いはありません。昨年末比での伸びは鈍化しています。ナスダック総合も、昨年末比でマイナス圏に沈む場面が目立っているほか、両者ともにMACDが下向きの線を描いています。

　このように、足元の米国株市場は指数ごとに明暗が分かれているほか、株価自体はまだ高値圏にあるものの、勢い（モメンタム）は徐々に弱まっている様子がうかがえます。S＆P500とナスダックが調整局面入りする意識が高まっている可能性に注意を払う必要がありそうです。

NYダウ銘柄から見える物色の変化

　では、強い動きを見せているNYダウの上昇は続くのでしょうか？　もう少し詳しく見ていきます。

＜図5＞米NYダウ構成銘柄の騰落率の状況（2025年末から2026年2月11日）

　図5はNYダウ構成銘柄における、昨年末からの騰落率を一覧にしたものですが、上昇銘柄に名を連ねるのは、キャタピラー（CAT）やジョンソン・エンド・ジョンソン（JNJ）、ウォルマート（WMT）といったディフェンシブ銘柄や景気敏感株の一部となっているのとは対照的に、これまで相場をリードしてきたマイクロソフト（MSFT）やアマゾン・ドット・コム（AMZN）といった「テック系」、JPモルガン・チェース（JPM）のような「金融系」、そしてSaaS関連のセールスフォースなどが軒並み軟調となっていることが分かります。

　この傾向は、S＆P500の業種別パフォーマンス比較を見ても明らかです。

＜図6＞米S＆P500業種別指数のパフォーマンス比較（2025年末を100）（2026年2月11日時点）

　エネルギー、素材、生活必需品、資本財といったセクターが強さを見せる一方で、情報技術や金融、一般消費財が水準を切り下げています。

　投資家の資金が、割高感の強まったハイテク株から、相対的に割安なバリュー株や、景気後退に強いディフェンシブ株へとシフトする動きが相場を支えています。