「爆買い」より「爆泊」？利回り6.3%のホテルREIT、中国人半減でもインバウンド成長（茂木春輝）

　ホテルを中心に投資を行うインヴィンシブル投資法人（8963）は業績好調なものの分配金の予想利回りが6.4%で投資口価格が6万7,900円（2026年2月10日時点）、他の不動産投資信託（REIT）と比べても利回りが高く割安水準であると考えています。その根拠には旺盛なインバウンドを背景とした宿泊需要の大きさがあります。

＜インヴィンシブル投資法人の投資口価格の推移＞

出所：QUICKより2月10日時点（分配金利回りは1口当たり直近の会社予想分配金を同日のREIT価格で割り年率換算して計算）

インバウンドの状況

　昨年2025年11月に高市早苗首相の国会答弁に反発し、中国政府から日本への渡航を避けるように注意喚起がされて、中国から日本への航空便が減便されました。

　その一方で日本政府観光局（JNTO）によると12月の訪日外客数は年末年始の需要の拡大もあり361万7,700人で、前年同月比では3.7%増の12月として過去最高を記録しました。

＜訪日外客数の年別の推移＞

出所：日本政府観光局の資料より筆者作成

　地域別に見ると12月の中国からの訪日外客数は前年同月比で45.3%減となりましたが、7市場（韓国、香港、タイ、シンガポール、マレーシア、インドネシア、フィリピン）の外客数が単月過去最高を更新しています。

＜2025年における主な地域別の訪日外客数の推移＞

出所：日本政府観光局の資料より筆者作成

　中国の旧正月である春節は今年2月17日となっていて、その期間も中国政府の注意喚起が続けば例年に比べて中国からの外客数への影響は避けられないと考えていますが、全体の訪日外客数は引き続き好調が続くと考えています。

伸びる宿泊費

　旅行費に占める費目別の割合を見ると図のように2024年と2025年を比べると買物代が29.5％から27％に下がっている一方、宿泊費33.6％から36.6%に上がっています。観光客の増加によって宿泊費が上がっていることもあり、いわゆる買い物の「モノ消費」から宿泊の「コト消費」にウエートがシフトしているとみることができます。

＜費目別の訪日外国人旅行消費額＞

出所：日本政府観光局の資料より筆者作成（2025年：その他0.1％を除く）