任天堂 vs ソニー 高市トレードに乗れる？ 日経平均最高値に逆行安の“国際優良株”

今回のお題　日経平均最高値に逆行安の“国際優良株”

　2月に入り、日経平均株価、TOPIXとも史上最高値を更新。トヨタ、三井住友、三菱商事、中外製薬、JT、三菱電機…時価総額10兆円クラブの超大型株が相次いで昨年来高値を更新するなか、ひたすら値を切り下げた国際優良株が任天堂、そしてソニーグループでした。年初来のパフォーマンスは任天堂が-20％、ソニーグループが-13％…。

　この2銘柄に対して市場が売り材料としたのが「メモリ問題」です。半導体メモリの価格が高騰し、NAND型フラッシュメモリーメーカーのキオクシアHDが爆上げする裏側で、ゲーム機の採算性悪化から対照的に売られ続けた両社。含み損を抱える投資家が続出する中で迎えた2月の第3四半期決算も受け…任天堂（7974）とソニーグループ（6758）、ここから買うならどっち？この2社で比べてみます。

任天堂（7974）	ソニーグループ（6758）

　上記両社の株価のポイントや株価データを見ながら、双方を比較し、皆さんの相場観で購入検討するならどちらにしますか?

A：　任天堂（7974）

ここがGOOD👍

「スイッチ2」は大ヒット！

　昨年6月に発売したNintendo　Switch2（以下スイッチ2）、入手困難な大ヒットゲーム機です。25年12月末（第3四半期末）時点の販売台数は1,737万台で、これは初代スイッチを大きく上回る過去最速ペース。スイッチ2でハードウェアの販売が大きく伸び、第3四半期の売上高は前年同期比99％増の1兆9,058億円、営業利益は同21％増の3003億円でした。

　第3四半期までの数値はコンセンサス（アナリスト予想）を少し下回りましたが、そもそも決算に向けて株価は下落し、決算警戒がバリバリに高まっていたため、ネガティブサプライズとは言えないように思います。通期予想の上方修正が無かったことも指摘されますが、売上・利益とも進ちょく率は80％超ですので、上振れ着地は確実視されます。なお、第3四半期の営業利益率が15.8％と、前年同期の25.9％から大きく低下しています。こちらについても、新型ハードの売上高比率が高い時期は低下するし、スイッチよりスイッチ2の利益率が低いことが理由です。ハードは量産が進むと利益率が高まる性質があるため、新型ハード初年度の利益率低下は目をつぶってOKです。

2つの”資産”

　大型株でも一際株価が低迷している任天堂ですが、反転のカタリストとして注目したいのが「IP（知的財産）」という任天堂の強力な“資産”です。今第3四半期はIP関連収入が前年同期比10％低下しましたが、その理由は「ザ・スーパーマリオブラザーズ・ムービー」からの映像コンテンツ収入の減少でした。

　それでいえば、来27年3月期は増加に期待！というのも、2作目となる新作映画「ザ・スーパーマリオギャラクシー・ムービー」の公開が4月に予定されているためです。映画でいえば、今年2月21日がゼルダシリーズ40周年となり、来年は「ゼルダの伝説」の実写映画も公開を予定しています。映画の反響がスイッチ2のビジネスでポジティブな波及効果が出ることに期待されます。

　また、任天堂は莫大な現預金という“資産”を持つキャッシュリッチ企業として知られています。ネットキャッシュは日本企業でトップの約1.7兆円あり、この歴年で蓄えた資産の株主還流には期待したいところです（そこが任天堂の改善点ではあるのですが…）。

ここが心配😢

みんな気になる「メモリ問題」

　止まらない株価下落の理由は、半導体メモリの価格高騰によるゲーム機の粗利益率低下（業績悪化）懸念でした。第3四半期の決算説明会でも、アナリストから真っ先に質問が挙がったのがこの「メモリ問題」。任天堂の古川社長の回答を整理すると、まず直近のメモリ価格高騰が今回の第3四半期のハードの採算性には大きな影響を及ぼしていないようで、第4四半期（1-3月期）も同様なようです。

　では、来27年3月期は？となると、「手元在庫や足元で生産している分もあるため、直ちに大きな影響が生じるとは考えていません。ただし、メモリ価格の高騰が想定を超えて長期化した場合には、ハードウェアの収益性に影響する可能性があります。」と回答されています。メモリ価格の市況次第ですが、市場が抱えるモヤモヤ感は残ったため、決算発表後のさらなる株価下落につながったと見られます。生産数量に関する影響は想定していないということで、“スイッチ2は作れるけど粗利は下がりそう”というシナリオをベースにアナリストも来期の業績予想を引き下げると見られます（この状況を「コンセンサスが切り下がる」と表現します）。

　ゲーム機（ハード）というのは、一般的に時間の経過とともに量産によるコストダウンで採算性が改善します。本来であれば来期は利益率が高まるフェーズのはずが、「メモリ問題」で一段の利益率低下が危惧される事態に。この問題が厄介なのは、メモリ価格高騰がいつ収束するかまだ見えていない“不透明感”。来期業績への影響について語られる次回5月初旬の本決算発表も、今回同様リスクイベント扱いになる可能性があります。

需給悪く、戻り売り圧力凄そう

　昨年8月に付けた上場来高値1万4795円から、半年程度で株価は43％も値下がりしました。世界的にAI関連株が人気化するなか、その手前で人気のあったサンリオなどIPを持つコンテンツ株が売られるという物色変化から始まり、足元は「メモリ問題」で下値を切り下げています。

　ただ、TOPIXが最高値をとるなど全体地合いが良好なだけに、「なぜこんなに任天堂だけ下がるんだ？」といった値ごろ感で“逆張り買い”が入り続けた形跡があります。任天堂の信用買い残は、1月末時点で606万株あります。これは、2023年4月第4週以来の高水準です。金額にして512億円…。株価がリバウンドしても、この上値で買った信用買い残が“戻り売り圧力”になると考えられます。

　今回の第3四半期決算でも自社株買いの発表はありませんでした。任天堂はキャッシュリッチ企業ですが、自社株買い実施が少ない企業です。直近の最後は2022年でしたが、過去を遡ると2014年、2019年など株価パフォーマンスが悪かった年に実施した傾向はあります。今年は株価が低迷しているだけに、4年ぶりの自社株買い、あればポジティブですが…。

任天堂　レーダーチャート　※各指標の数値に基づき独自基準でスコア化