決算レポート：インテル（ウェハ生産の遅れで今1Qは営業赤字か）

毎週月曜日午後掲載

本レポートに掲載した銘柄：インテル（INTC、NASDAQ）

1．インテルの2025年12月期4Qは、4.1％減収、40.8％営業増益。

　インテルの2025年12月期4Q（2025年10-12月期、以下前4Q）は、売上高136.74億ドル（前年比4.1％減）、営業利益5.80億ドル（同40.8％増）となりました。前3Qに続き、2四半期連続で営業黒字になりました。

　セグメント別に見ると、クライアント・コンピューティング・グループ（CCG、パソコン向けCPU等）は、売上高81.93億ドル（同6.6%減）、営業利益22.09億ドル（同30.8%減）となりました。ウェハ生産が計画通りに進んでおらず、ウェハ供給をサーバー向け（データセンター&AI向け）に優先したため、CCGは減収減益となりました。現在のインテルで最先端生産ラインである「Intel 18A」（TSMC2ナノ相当）で生産した、最新鋭のモバイル用CPU「Core Ultraシリーズ3」（開発名「Panther Lake（パンサーレイク）」）の出荷を開始しましたが、生産性向上が十分でないことも減益要因になりました。「Core Ultraシリーズ3」はゲーミングPCとしての使用に耐える高性能GPUを内蔵しており、各種ベンチマークテストも良好で期待の製品になっています。

　データセンター＆AI（DCAI）は、売上高47.37億ドル（同8.9％増）、営業利益12.50億ドル（同3.34倍）と好調でした。AIデータセンター向けにサーバー用CPUが好調だったこと、ウェハをDCAIに優先供給したことが奏功しました。

　インテル・ファウンドリ（社内向け生産と外部向け生産受託事業）は、売上高45.07億ドル（同3.8％増）、営業損失25.09億ドル（前年同期は22.49億ドルの赤字）となりました。EUV露光装置を通したEUVウェハ出荷枚数の比率は2023年に1％未満だったものが、2025年には10％強になりました。これによる単価上昇が売上高増加に結びついています。ただし、設備投資の負担があるため、赤字が継続しています。

　なお、エヌビディアからの出資50億ドルが完了しました。

表1　インテルの業績

株価　46.47ドル（2026年1月30日）
時価総額　225,658百万ドル（2026年1月30日）
発行済株数　4,856百万株（完全希薄化後、Diluted）
発行済株数　4,856百万株（完全希薄化前、Basic）
単位：百万ドル、％、倍
出所：会社資料より楽天証券作成。
注1：当期純利益は親会社株主に帰属する当期純利益。
注2：EPSは完全希薄化後（Diluted）発行済株数で計算。ただし、時価総額は完全希薄化前（Basic）で計算。
注3：会社予想は予想レンジの平均値。

表2　インテルのセグメント別業績（四半期）

単位：100万ドル
出所：会社資料より楽天証券作成

表3　インテルの半導体製造プロセス

出所：会社資料、報道資料等より楽天証券作成

2．ウェハ生産の遅れで2026年12月期1Qは再び営業赤字か。ただし、2026年12月期通期は黒字の可能性がある。

　2026年12月期1Q（2026年1-3月期、今1Q）の会社側業績ガイダンスは、売上高117～127億ドル、売上総利益率32.3％、1株当たり利益（EPS）マイナス0.21ドルです。ここから計算すると、レンジ平均値は売上高122億ドル（前年比3.7％減）、当期純損失10億ドルです。楽天証券では営業赤字7億ドルと予想します。

　今1Qが再び営業赤字になると思われる要因は、インテル18Aでの増産が遅れており、自社製ウェハ不足が続く見通しであるためです。このため、需要が強いDCAI（サーバー向けCPU等）に社内ウェハを優先供給して、CCGは後回しにすることになります。そのため、楽天証券予想では今1QのCCGは前年比減収減益、DCAIは同じく増収増益になる見込みです。

　会社側では、今1Qはインテル18Aのウェハ不足が続くものの、今2Q以降は順次ウェハ生産が増加するとしています。製品は人気があるものがあり、CCGは需要が強いパンサーレイク、TSMCからウェハ供給を受けているルナーレイク（DRAMを改良したユニファイドメモリを内蔵しており、外付けDRAMは搭載できない）の需要が強いと思われます。パンサーレイクは高価な独立グラフィックボードを装着しなくてもオンラインゲームが楽しめることが強みです。AI処理性能も高いと思われます。ルナーレイクはパソコンメーカーがDRAMを用意する必要がありません。ただし、DRAMウェハはメモリメーカーから供給されることになるので、どの程度の生産量が見込まれるのか注目したいと思います。

　DCAIも製品が充実してきました。2023年1月発表の「Sapphire Rapids」（第4世代Xeon）、2023年12月発表の「Emerald Rapids」（第5世代Xeon）、2024年9月発表の「Granite Rapids」（第6世代Xeon）が現在の主力製品で、強い需要があります。これらに続く「Diamond Rapids」「Coral Rapids」を現在開発中です（発表時期は未定）。

　また、エヌビディアとの共同開発で、エヌビディアのネットワーク技術「NVLink」を取り入れた「カスタムXeon」を開発中です。

　インテル・ファウンドリでは、大口の見込み客との話し合いが継続中の模様です。

　これらの状況を総合的に評価して、楽天証券ではインテルの業績を、2026年12月期は売上高536億ドル（前年比1.4％増）、営業利益2億ドル（黒字転換）、2027年12月期を売上高590億ドル（同10.1％増）、営業利益30億ドル（同15.0倍）、2028年12月期（参考値）を売上高650億ドル（同10.2％増）、営業利益62億ドル（同2.07倍）と予想します。

　2026年12月期は、今2Q以降ウェハ生産増加が予想されるため、通期で黒字になると予想しました。DRAM、NANDの価格上昇がパソコン、サーバー需要に与える悪影響を考慮して増収率を低めに予想しましたが、インテル18Aの生産性向上、全体の生産量が拡大するにつれてインテル・ファウンドリの採算が向上すると思われることを考慮しました。

　設備投資については、2026年12月期は2025年12月期の微減または横ばいになる見込みです。インテル18Aの次のインテル14Aは2027年にリスク生産（量産前のある程度規模の大きい試験生産）、2028年量産開始の見込みです。

表4　インテル：2026年12月期1Q会社側業績ガイダンス

単位：億ドル、ドル
出所：会社資料より楽天証券作成

表5　インテルのセグメント別業績（通期）

単位：100万ドル
出所：会社資料より楽天証券作成

グラフ1　インテル：設備投資（四半期ベース）

単位：億ドル、出所：会社資料より楽天証券作成

グラフ2　インテル：設備投資（通期ベース）

単位：億ドル、出所：会社資料より楽天証券作成

3．今後6～12カ月間の目標株価を前回の50ドルから55ドルに引き上げる。

　インテルの今後6～12カ月間の目標株価を前回の50ドルから55ドルに引き上げます。

　楽天証券の2027年12月期予想EPS（参考値）1.09ドルに、成長率を考慮して想定株価収益率（PER）50～60倍を当てはめました。ただし、今後の米連邦準備制度理事会（FRB）の金融政策に不透明感があるため、控えめな目標株価にしました。

　引き続き中長期で投資妙味を感じます。

本レポートに掲載した銘柄：インテル（INTC、NASDAQ）

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