ビ哩ビ哩（ビリビリ）

2025年10－12月決算は予想上振れか、2026年もオンライン広告事業がけん引へ

　中国の動画プラットフォーム、ビリビリの2025年10－12月期の売上高について、BOCIは前年同期比6％増を予想。ゲーム部門が14％減収となる半面、オンライン広告と付加価値サービス（VAS）が23％、5％の増収を確保するとみている。

　また、続く2026年も広告、ゲーム、新規VAS事業など、多様かつ高質な収益化チャンネルを通じ、同社がユーザー基盤の拡大や中長期のコンテンツエコシステムの強化を収益化につなげる方針を堅持するとの見方。目標株価を引き上げ、株価の先行きに強気見通しを継続している。

　BOCIはゲーム事業の先行きはやや見通しにくいとしながらも、広告の堅調とVASの安定成長が続くとみている。うちゲーム事業では、注目の「三国：百将牌（Ncard）」の一般向けリリースは4－6月期の後半となる見込み。

　目先の収益化より、1日当たりアクティブユーザー数（DAU）の拡大を重視する方針に基づき、まずは旧正月後に、ゲーム内の収益化を最適化するためのテストを行う予定となっている。

　主力の「三国：謀定天下（SanMou）」は国内版が堅調で、海外版は1－3月期以降に順次リリースする予定。ほかに「ダッコフ（Duckov）」のPC拡張パック、ゲーム機版、モバイル版はいずれも開発段階にある。

　一方、広告事業は2026年も堅調を維持するとみる。テクノロジーの強化やAIとの統合に伴う高顧客生涯価値（LTV）ユーザーの獲得が奏功し、トラフィック、広告表示頻度、単価の伸びが持続する見込み。ゲーム、EC、自動車、家電・電子製品、家具、AI関連などが広告収入の主な成長分野になるという。

　広告・EC分野を対象とした最近の税務監査の強化に関しては、BOCIは同社の財務には影響しないとの見方。2026年のゲーム収入見通しを3％下方修正しながらも、オンライン広告に関しては2026－27年の予想を3－4％上方修正した。

　2025年10－12月期決算に関しては、売上高が前年同期比6％増の82億元と、市場の予想通りの水準に達し、純利益は予想を上回るとの見方。モバイルゲーム収入に関する予想は前年同期比14％減（前期比3％増）の15億5,000万元。オンライン広告収入は前年同期比23％増の29億元。

　VAS収入は32億元と、同5％増への減速を見込む。調整後営業利益は過去最高の8億4,900万元に上り、同営業利益率は10.4％に上ると予想。調整後の純利益率も11.2％と、市場予想を上回るとみる。

　BOCIは2026年の予想PEGレシオ（グロース株向けの株価指標：株価収益率÷1株当たり利益成長率）0.9倍を当てはめ、同社の香港株と米国預託証券（ADR）の目標株価を引き上げた。

　2025－27年の予想調整後1株当たり利益（EPS）に関する想定値は年率平均34％増。新たな目標株価は2026年、2027年の予想調整後株価収益率（PER）で、それぞれ29倍、21倍の水準となる。

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