決算レポート：テンセント・ホールディングス（海外ゲームと広告事業が好調）

毎週月曜日午後掲載

本レポートに掲載した銘柄：テンセント・ホールディングス（00700、香港）

1．テンセント・ホールディングスの2025年12月期3Qは15.4％増収、19.2％営業増益。

　テンセント・ホールディングス（以下テンセント）の2025年12月期3Q（2025年7-9月期、以下今30）は、売上高1,928.69億元（前年比15.4％増）、営業利益635.54億元（同19.2%増）となりました（金額は人民元、以下元）。今2Qの売上高14.5％増、営業利益18.5％増から増収率、増益率ともやや上向きました。

　セグメント別に見ると、VAS（付加価値サービス、SNSの微信/WeChat、国内ゲーム、海外ゲームから成る）は、売上高958.60億元（同15.9％増）、売上総利益586.23億元（同23.4％増）と順調でした。SNSは成熟化していますが、この中で音楽配信は、アップル向けの寄与と加入者数の増加で前年比17％増となりました。国内ゲームでは、「Delta Force」「Valorant」「Honor of Kings」が引き続き好調でした。「Delta Force」と「Valorant」は、中国ではこれまで主流ではなかったFPS（ファースト・パーソン・シューティング）ですが、2025年7月に「Delta Force」が中国で売上高で3位になりました。また、海外ゲームが前年比41.0％増と好調でしたが、これは買収したゲーム開発スタジオと、「Dying Light: The Beast」の海外移植の寄与です。

　マーケティングサービス（SNSの微信/WeChatの各アプリケーション向け広告配信など）は、売上高362.42億元（同20.8％増）、売上総利益205.51億元（同29.3％増）と好調でした。微信/WeChat内の各コンテンツ、ドラマ、ミニプログラム向け広告、大規模言語モデルを使った検索広告などが順調に伸びました。この結果、各業種の主要広告主向けが増収となりました。

　フィンテック＆ビジネスサービスは、売上高581.74億元（同9.6％増）、売上総利益292.10億元（同15.1％増）となりました。商業決済サービス、消費者ローンサービスが前年比プラスとなりました。ビジネスサービスは、GPU調達に制約があったものの、クラウドサービスが伸び、ミニショップ（微信/WeChat内で、インストール不要でオンライン店舗を開設できるサービス）のeコマース取引量の増加に伴うテクノロジーサービス料の増加もあり、前年比10％半ばの伸びとなりました。

　AI中心に研究開発投資を活発に行ったため、研究開発費は228.22億元（前年比27.6％増）と大きな伸びになりましたが、各セグメントとも1年前よりも売上総利益率が上昇しこれを吸収したため、順調な業績となりました。

　AIについては、テンセント独自の生成AI「Hunyuan（混元）」のコーディング、数学、科学分野を強化しました。また、「Hunyuan」画像生成モデル、「Hunyuan」 3Dモデルは、世界トップの評価を受けています。微信/WeChatのAIアシスタントである「元宝」の機能も強化しました。

表1　テンセント・ホールディングスの業績

株価（香港）　641.00香港ドル（2025年11月14日）
時価総額　5,820,921百万香港ドル（2025年11月14日）
発行済株数　9,232百万株（完全希薄化後、Diluted）
発行済株数　9,081百万株（完全希薄化前、Basic）
1人民元＝1.0947香港ドル（2025年11月17日）
単位：業績は百万人民元、人民元、株価、配当は香港ドル、時価総額は百万香港ドル、％、倍。　
出所：会社資料より楽天証券作成。　
注1：当期純利益は親会社株主に帰属する当期純利益。　
注2：EPS、完全希薄化後（Diluted）、時価総額は完全希薄化前（Basic）発行済み株式数で計算。

表2　テンセント・ホールディングスのセグメント別業績（四半期）

単位：100万人民元、％
出所：会社資料より楽天証券作成

表3　テンセント：VAS売上高内訳

単位：億人民元、％
出所：会社資料より楽天証券作成
注：売上高は会社開示の売上構成比より楽天証券計算

2．今期、来期とも業績順調が予想される。

　今4Qも順調な業績が予想されます。VASの海外ゲームは今3Qの好調の反動で伸び率が低下すると思われますが、VASの国内ゲームとマーケティングサービスは季節的に需要期に入るため、今3Qよりも伸び率が高くなると予想されます。

　国内ゲーム、海外ゲーム、マーケティングサービスは、引き続き成長事業と期待されます。また、来年になって中国製AI半導体の供給が増加すれば、テンセントのクラウドサービスのみならず、広告用AIの強化を通してマーケティングサービス事業への寄与も実現すると思われます。中国景気が回復すれば、フィナンテック＆ビジネスサービスにも恩恵があると予想されます。

　これらの要因を考慮し、テンセントの2025年12月期を売上高7,570億元（前年比14.7％増）、営業利益2,430億元（同16.8％増）、2026年12月期を売上高8,670億元（同14.5％増）、営業利益1,990億元（同23.0％増）と予想します。前回予想に対して売上高予想は若干上方修正、営業利益予想は前回予想を維持します。

表4　テンセント・ホールディングスのセグメント別業績（通期）

単位：100万人民元
出所：会社資料より楽天証券作成

3．今後6～12カ月間の目標株価は、前回の850香港ドルを維持する。

　テンセント・ホールディングスの今後6～12カ月間の目標株価は、前回の850香港ドルを維持します。

　楽天証券の2026年12月期予想1株当たり利益（EPS）33.06香港ドルに今後の成長性を考慮して想定株価収益率（PER）25～30倍を当てはめました。

　引き続き中長期で投資妙味を感じます。

本レポートに掲載した銘柄：テンセント・ホールディングス（00700、香港）

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