日経平均急落、ここからどうする？ファンドマネジャー時代のトレード鉄則（窪田真之）

上がるも下がるも外国人投資家次第の日本株

　いつもお話ししている通り、日本株を動かしているのは外国人投資家です。外国人は売る時は下値をたたいて売り、買う時は上値を追って買ってくるので、日経平均株価は外国人が売れば下がり、外国人が買えば上がる傾向が30年以上続いています。

　4月の関税ショックから外国人投資家の売りで急落、外国人の買いで急騰してきた日本株ですが、11月5日は外国人投資家が突然、売りに転じたと思われます。

＜日経平均と外国人の売買動向（買越または売越額、株式現物と先物の合計）：2025年3月24日～11月5日（外国人売買動向は2025年10月24日まで）＞

出所：QUICKより楽天証券経済研究所が作成
注：外国人売買は、株式現物と株価指数先物の合計。棒グラフが上（プラス方向）に伸びているのは買越、下（マイナス方向）に伸びているのは売越を示す

　日経平均の動きと外国人売買を、もう少し長い期間で見てみましょう。2024年以降で見ても、以下の通り、日経平均が外国人売買で動いていることが分かります。

＜日経平均と外国人の売買動向（買越または売越額、株式現物と先物の合計）：2024年1月4日～2025年11月5日（外国人売買動向は2025年10月24日まで）＞

出所：QUICKより楽天証券経済研究所が作成

ファンドマネジャー時代のトレード手法

　私は、2013年まで25年間、日本株ファンドマネジャーでした。公的年金、投資信託、海外ファンドなど2,000億円以上を運用していました。私が運用していたのは、全てアクティブ運用ファンドです。ベンチマーク（競争相手）である「配当込み東証株価指数（TOPIX）」に負けると存在価値がなくなるため、いつも負けないように必死でした。

　1990年以降、日本株の動きは外国人投資家に支配されていたので、短期的な相場変動について外国人の動きに逆らうのは厳禁でした。外国人の動きに下手に逆らうとファンド運用のパフォーマンスに致命的なダメージを受けることがあるので、通常は外国人の動きに付いていきました。

　外国人の動きにぴったり付いていく運用をファンドマネジャー仲間で「コバンザメ戦略」と呼んでいました。大きなサメ（外国人投資家）のおなかにぴったりくっついていく戦略です。ちょっと情けなく聞こえるかもしれませんが、運用で大負けしないための知恵でした。

　ただし、ただ外国人に付いていくだけでは良いパフォーマンスは続けられません。相場急落時の大底を売るのは外国人で、相場急騰の天井を買うのも外国人だからです。

　外国人が極端な売買をして相場が急騰あるいは急落している時、「明らかにおかしい」と思う時は、思い切って外国人と逆の動きをすべきです。そこが重要な勝負ポイントです。

　高市ラリーで日経平均は一時5万2,000円を超えました。日本の未来への期待が高まっているに違いありませんが、それにしても上昇ピッチは速すぎます。利益確定売りを少しやって良い状況でした。

　過去のレポートに書いた通り、

【1】13週移動平均線からのかい離率が15％を超えたこと、
【2】AI関連株に過熱感が高まっていること

などから、ショック安が起こってもおかしくない状況とみていました。5日の急落は、「健全な調整」とみています。