ゴールド、米国株、日本株：軋む相場に「崩落の兆し」か？

サマリー

●バブル相場の中で「今がバブル」との判断も、その破裂の予測もできない
●最近の相場には、バブルとは言わないまでも、フロスがあちこち観察される
●金相場の急落、米AI株の不安定な跛行、5万円肉薄の日経平均の現状を評価し、対応を考える

バブルは予測不可能

　相場がバブルの様相を帯びると、速く高く進行します。投資家はその速さと高さに驚き、新規参入に二の足を踏みます。しかし、「相場は自らを正当化する」のが通例です。

　つまり、なぜ速く高く上がるのかを問いながら、それにふさわしい「答え」を導き出します。相場が上がるたびに、「やはりそうか」と考え、そうした「答え」が正しいという認識を強め、投資家の買いが続くのです。

　このような「正答」を否定するのは、心理的負担があるものです。皆がそう言っているのに逆らい、実際に相場が上がるのに、見送ることでもうけ損なうでしょう。上がれば上がるほど、「参加しない」という判断がダメ出しされ続けます。

　結果として、焦った投資家が後から後から参入します。先行して参入した投資家は含み益が膨らみ、リスク判断が甘くなり、さらに買い増したり、買い回転を利かせる売買を強めたりして、相場の上昇を一段と速めます。

　バブルの様相が強まると、投資家はこのような情報環境と心理状態になります。そこで「バブルかもしれない」という認識は持てても、「今はバブルだ」と明確に判断するのは困難です。当然、バブルが破裂して、相場が崩落するタイミングをピンポイントで予測するのは不可能とされます。

　この相場に「臨戦」するには、「バブルかもしれない」という疑いの目を凝らしながら、相場の力学ロジックにクールに忠実に対応するのみです。

軋む米国株相場

　筆者は8月、9月、10月と、相場の怪しい兆しをご案内してきました。相場が大崩落するほどのバブルとは考えないものの、各市場、各業種・銘柄にフロスが頻発していると判断しています。特に、米国株相場をけん引してきたAIの主要銘柄に跛行（はこう：高下が混在し、チグハグな状況）が強く、入れ替わり立ち代わりでフロスが発生している状況が色濃いまま、今に至っています（図1）。

＜図1＞米AI銘柄の跛行（2025/8/1=100）

出所：Bloomberg

　米国株の銘柄が入れ替わりで高下する展開は、個々のフロスのガス抜きにも見えます。要は、厳しい下落、相場の崩落を回避するようにも考えられます。従って、筆者は、押し目買いを徹底する短期モメンタム投資（上昇相場の勢いに乗る投資）に徹してきました。

　しかし、先述した通り、バブルかもしれない状況でも、事前にバブルと判断し、いつ破裂するかの予測は不可能です。それだけに、各市場、各銘柄の値動きから、バブル、フロスの兆しを観察し続けています。