決算レポート：マイクロン・テクノロジー（業績好調。HBMの好調に加え、DRAM価格が大幅上昇）

毎週月曜日午後掲載

本レポートに掲載した銘柄：マイクロン・テクノロジー（MU、NASDAQ）

1．マイクロン・テクノロジーの2025年8月期4Qは、46.0％増収、営業利益2.40倍。

　マイクロン・テクノロジー（以下マイクロン）の2025年8月期4Q（2025年6-8月期、以下前4Q）は、売上高113.15億ドル（前年比46.0％増）、営業利益36.54億ドル（同2.40倍）となりました。前3Q比でも大幅増収増益となりました。AI半導体に不可欠の特殊メモリ「HBM」（マイクロンは最新規格の「HBM3e」を出荷中）の好調に加え、今年7月以降DRAMの1世代前の規格である「DDR4」の価格が急上昇し、それが最新規格である「DDR5」にも波及したことが大きく寄与しました。

　この結果、2025年8月期通期は、売上高373.78億ドル（同48.9％増）、営業利益97.70億ドル（同7.49倍）となりました。

　マイクロンは前4Q決算から新セグメントによるセグメント別業績を開示しました（今回の開示は、四半期では2025年8月期4Q、同3Q、2024年8月期4Q、通期では2023年8月期、2024年8月期、2025年8月期）。

　新セグメントによれば、クラウドメモリ・ビジネスユニット（以下クラウドメモリBU。大手クラウドサービス向けメモリソリューション（DRAM）と、全てのHBM）は、売上高45.43億ドル（前年比3.14倍）、営業利益21.81億ドル（同4.56倍）となりました。HBM売上高は約20億ドル弱となりました。決算電話会議での会社側の説明を元に推定すると、HBM売上高は、2024年8月期3Q約1億ドル、同4Q約4億ドル、2025年8月期1Q8～9億ドル、同2Q約13億ドル、同3Q約20億ドルとなります。前4Qは前3Q比横ばいだったと思われますが、これはAI半導体の中国向けがなくなったこと、出荷タイミングのズレによると思われます。クラウドメモリBUが前年比、前四半期比ともに大幅増収増益だった要因は、HBMだけでなく、大規模データセンター向けDRAMの数量増加とともにDRAMの大きな価格上昇があったためと思われます。

　コア・データセンターBU（中規模クラウドサービス、企業向けメモリソリューション（DRAM）と全てのデータセンター向けストレージソリューション（NAND））は、売上高15.77億ドル（同23.0％減）、営業利益3.94億ドル（同28.7％減）となりました。メモリ、ストレージソリューションの多くを設備投資が活発な大手クラウドサービスに振り向けたためと思われます。DRAM価格上昇によって、営業利益率は上昇しました。

　モバイル＆クライアントBU（スマートフォン向け、パソコン向けDRAM、NAND）は、売上高37.60億ドル（同24.5％増）、営業利益10.90億ドル（同80.6％増）となりました。前四半期比でも大幅増益になりました。ここでもDRAM価格上昇が大きく寄与しました。

　自動車＆組み込みBU（自動車、各種産業、消費者向けDRAM、NAND）は、売上高14.34億ドル（同16.6％増）、営業利益2.87億ドル（同2.12倍）となりました。ここでもDRAM価格上昇が寄与しました。

　前4Qは、DRAM価格上昇による営業利益率改善が各BUと全社の業績に大きく寄与しました。BU別に前3Q、前4Qの営業利益率を比較すると、クラウドメモリBUは46.0％→48.0％、コア・データセンターBUは20.0％→25.0％、モバイル＆クライアントBUは15.0％→29.0％、自動車＆組み込みBUは11.0％→20.0％となりました。

表1　マイクロン・テクノロジーの業績

株価（NASDAQ） 202.38ドル（2025年10月17日）
時価総額　226,666百万ドル（2025年10月17日）
発行済株数　1,131百万株（希薄化後、Diluted）
発行済株数　1,120百万株（希薄化前、Basic）
単位：100万ドル、％
出所：会社資料より楽天証券作成。
注1：当期純利益は親会社株主に帰属する当期純利益。
注2：EPSは完全希薄化後（Diluted）発行済株数で計算。ただし、時価総額は完全希薄化前（Basic）で計算。

表2　マイクロン・テクノロジー：新ビジネスユニット別業績（四半期）

単位：100万ドル、％
出所：会社資料より楽天証券作成
注1：セグメント別営業利益は会社開示の営業利益率より楽天証券計算。
注2：セグメント別業績の空欄は現時点で非開示。

表3　マイクロン・テクノロジー：テクノロジー別売上高

単位：100万ドル、％
出所：会社資料より楽天証券作成

グラフ1　DRAMの市況

単位：ドル、国内大口需要家渡し、4ギガビット（2018年6月26日までDDR3、2018年7月3日からDDR4、2021年5月11日からDDR3）、8ギガビット（DDR4）、出所：日経新聞主要相場欄より楽天証券作成

グラフ2　NAND型フラッシュメモリの市況（2017年5月29日から）

単位：ドル、国内大口需要家渡し、TLC（注：2017年5月30日付で従来の多値品がTLCに変更された）、出所：日経新聞主要相場欄より楽天証券作成

2．2026年8月期も大幅増収増益が予想される。

　会社側の2026年8月期1Q業績ガイダンスは、表4の如くです。ここからレンジ平均値を計算すると、売上高125億ドル（前年比43.5％増）、営業利益48.20億ドル（同2.22倍）となります。

　楽天証券では、今期2026年8月期を売上高550億ドル（同47.1％増）、営業利益230億ドル（同2.35倍）、2027年8月期を売上高670億ドル（同21.8％増）、営業利益290億ドル（同26.1％増）と予想します。

　まず、HBMは今の「HBM3e」に続き、2026年4-6月期より高性能で単価が高い「HBM4」が出荷開始となる予定です。

　DRAMも2026年中は高価格を維持できると思われます。2025年7月以降のDRAM価格急上昇は、中国の大手DRAMメーカー「CXMT」がDRAMの1世代前の規格である「DDR4」の生産を2026年半ばまでに段階的に終了させ、最近規格である「DDR5」とHBMに集中する方針であると2025年5月から報じられているためです。これで「DDR4」（普及価格帯のパソコンによく使われている）の供給が大きく減少する懸念が出ています。ちなみに、CXMTは2024年夏から初歩的なHBMである「HBM2」の量産を行っていますが、最近の報道では、「HBM3」のサンプル出荷を始めたということです。「HBM3」の量産が始まれば、DDR5のウェハの大量生産が必要になるため、DDR4とDDR5の供給不足が続く可能性があります。

　なお、DDR4からDDR5への生産シフトはマイクロンはすでに行っています。

　ただし、DRAM価格の上昇が2027年も続くかどうかは不透明です。このため、楽天証券の2027年8月期予想では業績が鈍化する見方です。

　設備投資の動きを見ると、2025年8月期4Qは56.58億ドル、2026年8月期1Q会社予想は45億ドルです（グラフ３の2026年8月期1Qは会社予想）。2025年8月通期では158.57億ドル、2026年8月期は約180億ドルになると予想されます。マイクロンは今年6月、米国のアイダホ州、ニューヨーク州、バージニア州における半導体製造と研究開発に約2,000億ドルを投資すると発表しました。約2,000億ドルのうち、約1,500億ドルを米国内の先端メモリの生産能力拡大に、約500億ドルを研究開発に充てる計画ですが、投資期間は不明です。この資金調達は、CHIPSおよび科学法に基づく補助金等になると思われます。

表4　2026年8月期1Q会社側業績ガイダンス

単位：億ドル
注：太字は会社側ガイダンス。それ以外は会社側ガイダンスを元にした楽天証券計算。

表5　マイクロン・テクノロジー：新ビジネスユニット別業績（通期）

単位：100万ドル、％
出所：会社資料より楽天証券作成

グラフ3　マイクロン・テクノロジーの設備投資：四半期ベース

単位：100万ドル、出所：会社資料より楽天証券作成

グラフ4　マイクロン・テクノロジーの設備投資：年度ベース

単位：100万ドル、出所：会社資料より楽天証券作成

3．今後6～12カ月間の目標株価を260ドルとする。

　マイクロン・テクノロジーの今後6～12カ月間の目標株価を260ドルとします。

　楽天証券の2026年8月期予想1株当たり利益（EPS）17.24ドルに、今期の業績拡大と来期の業績鈍化リスクの両方を織り込み、想定株価収益率（PER）15倍前後を当てはめました。

　投資妙味を感じます。

本レポートに掲載した銘柄：マイクロン・テクノロジー（MU、NASDAQ）

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