決算レポート：SMIC（今1Q、2Qは中国の半導体在庫積み増しの寄与があった。来期はAI半導体増産の恩恵があろう）

毎週月曜日午後掲載

本レポートに掲載した銘柄：SMIC（00981、香港）

1．SMICの2025年12月期2Qは、16.2％増収、73.6％営業増益。

　SMICの2025年12月期2Q（2025年4-6月期、以下今2Q）は、売上高22.09億USドル（前年比16.2％増）、営業利益1.51億USドル（同73.6％増）となりました。

　米国の関税引き上げとそれに対抗した中国の関税引き上げによって、幅広い産業、特に民生電気、コンピュータ関連、自動車、各種産業機器で生産増加と半導体在庫の積み増しがありました。この結果、コンピュータ＆タブレット向けが前年比33.5％増、コンシューマ・エレクトロニクス向けが同36.3％増、産業・自動車向けが同54.8％増となりました。一方で、市場が成熟しているスマートフォン向けは同6.8％減、コネクティビティ＆IoT向けが同11.8％減となりました。

　また、平均単価は今1Q比低下しました。

　関税引き上げに対応した在庫積み増しが多かった今1Qに比べて今2Qの営業利益率は低下しましたが、6.8%と1年前よりは高い水準でした。この結果、大幅増益となりました。

表1　SMICの業績

株価　90.90HKドル（2025年10月3日）
時価総額　725,927百万USドル（2025年10月3日）
発行済株数　8,007百万株（完全希薄化後、Diluted）
発行済株数　7,986百万株（完全希薄化前、Basic）
1USドル=　7.8403HKドル(2025年5月30日）
単位：百万ドル、ドル、％、倍
出所：会社資料より楽天証券作成。
注1：当期純利益は親会社株主に帰属する当期純利益。
注2：EPSは完全希薄化後（Diluted）発行済株数で計算。ただし、時価総額は完全希薄化前（Basic）で計算。

表2　SMICのサービスタイプ別売上高

単位：100万USドル、％
出所：会社資料より楽天証券作成。
注：売上高は会社側開示の売上構成比より楽天証券計算。

表3　SMIC：ウェハー売上高のアプリケーション別売上高

単位：100万USドル、％
出所：会社資料より楽天証券作成。
注：セグメント別売上高は、会社側開示の売上構成比より楽天証券計算。

グラフ1　SMICのアプリケーション別売上高

単位：100万USドル、出所：会社資料より楽天証券作成、注：会社側開示の売上構成比より楽天証券計算

グラフ2　SMICの設備投資

四半期、単位：100万USドル、出所：会社資料より楽天証券作成

2．中国のAI半導体増産による恩恵は大きいと思われる。

　会社側の見通しによれば、今3Qは半導体在庫積み増しの動きが続くと予想されますが、今4Qには落ち着くと予想されます。ただし、中国国内の各業種の企業の中国国内シェアが、充電器、電源など細々したものを含めて海外メーカーに対して上昇しており、当面はこの状況が続くと予想されます。このため、今4Qに大きな反動が来ることは現時点では考えにくいと思われます。

　AI半導体について見ると、SMICは中国最大手のロジック半導体メーカーであり、中国最大のファウンドリ（半導体受託生産事業者）です。生産技術では7ナノの生産が可能になっており、5ナノの生産技術を開発中と言われています。ファウンドリは顧客の名前と受注している仕事の中身は基本的に言いませんが、ファーウェイなどの大手スマートフォンメーカーのチップセットやAI半導体の生産はSMICが受託していると言われています。

　そのため、ファーウェイのAI半導体の増産、アリババ、バイドゥ、スタートアップ数社が開発したAI半導体の生産については、SMICに寄与があると思われます。AI半導体は他の半導体よりも販売価格が高いため、受託生産した時の業績上の恩恵が大きくなると思われます。ただし、その寄与がどの程度のものかは現時点では予想しにくいものがあります。

　これらの状況を踏まえて、楽天証券ではSMICの業績予想を、2025年12月期は売上高93億USドル（前年比15.8％増）、営業利益8.1億USドル（同70.9％増）、2026年12月期は売上高115億USドル（同23.7％増）、営業利益14億USドル（同72.8％増）、2027年12月期は参考値ですが、売上高140億USドル（同21.7％増）、営業利益21億USドル（同50.0％増）と予想します。

3．今後6～12カ月間の目標株価を115香港ドルとする。

　SMICの今後6～12カ月間の目標株価を115香港ドルとします。

　楽天証券の2026年12月期予想1株当たり利益（EPS）1.07香港ドルに対して、2026年12月期予想営業増益率72.8％、想定PEG＝1.5倍以上として、想定株価収益率（PER）を100～110倍として当てはめました。

　中国のAI半導体の生産増加に対してSMICは重要な役割を果たすと予想されます。ただし、今後のAI半導体生産の数字上の予想が現時点では立てにくく、8月以降株価が急騰しているため、短期的な株価の変動がある可能性もあります。

　中長期で投資妙味を感じます。

本レポートに掲載した銘柄：SMIC（00981、香港）

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