市場の熱狂に対処するためのいくつかの手だて

グロース株とバリュー株のパフォーマンス格差は世界金融危機以来、約15年ぶりの水準に上昇

　米ワイオミング州で開かれていた年次経済シンポジウム「ジャクソンホール会議」が終了した。米連邦準備制度理事会（FRB）のパウエル議長は講演で、9月に予定されている米連邦公開市場委員会（FOMC）において利下げに着手する可能性を示唆した。次回のFOMC会合は9月16日から17日の日程で開催される。

　この講演を受けて市場では利下げ推進が優勢なコンセンサスとなりつつある。ただし、一方でパウエル議長は持続的なインフレリスクにも言及、関税による消費者物価への影響は「今や鮮明」であり、「関税による物価上昇圧力がより持続的なインフレ力学をもたらす可能性もある」との警戒感も示した。9月会合の後、追加の利下げが続くかどうかの保証はない。

　市場の過度な偏りは相場の反転によって巻き戻されるというのが常である。8月18日のリアル・インベストメント・アドバイスの記事「Excess Bullishness ＆ 10-Rules To Navigate It（過度な強気心理と、それに立ち向かう10のルール）」から、市場の偏りを示す事象をいくつか抜粋してご紹介する。

　まず、グロース株とバリュー株のパフォーマンスの差だ。依然としてグロース株がバリュー株に対して大きくリードしている。この優位性はエヌビディア（NVDA）やマイクロソフト（MSFT）など、AI関連のビッグテックによってけん引されている。このパフォーマンス格差は現在、世界金融危機以来、約15年ぶりの水準となっている。

時価総額/イコール・ウエート指数の推移

出所：リアル・インベストメント・アドバイス

　過度な強気センチメントを示しているのは株式市場だけではない。暗号資産市場も非常に似た特徴を示している。ビットコインや暗号資産に関心がなく、一切関わるつもりがなかったとしても、間違いなく影響を受けることになるだろう。

　なぜなら、暗号資産市場は、リスク選好や投機のバロメーターとして、またリスク資産そのものとして機能しているだけではなく、ハイテク株と密接に相関しているためである。

　次のチャートはビットコインとナスダック総合指数の推移である。この相関は単なる偶然といえるのだろうか。ビットコインが動けば、ハイテク株に影響を与える。前述の通り、一部ハイテク株へ過度に集中している株式市場はハイテク株の動きに大きく左右されることが想定される。

ビットコインとナスダック指数の推移

出所：リアル・インベストメント・アドバイス

　パウエル議長が示唆したように、近い将来にFRBが利下げを行えば、将来の利益に対する割引率が下がる。これによって、投資家が株式リスクに支払える現在の評価額が上昇するという期待がある。一方で、現在の市場評価には金利の恩恵がすでにほぼ織り込まれている可能性もある。