米パイプライン運営大手ONEOKに「買い」推奨：トランプ関税の影響を受けず、買収シナジーで利益拡大見込み（西勇太郎）

複数の買収を経て利益は倍増

　ONEOK（OKE：ワンオーク）（株価83.30ドル：7月18日終値）は、オクラホマ州とテキサス州を中心としつつ米国北部にまで展開する、8万キロ以上に及ぶパイプラインを運営する企業です。売上高では同業の事業法人の米プレーンズGPホールディングス（PAGP）と加エンブリッジ（ENB）に次いで北米で第3位です。

　パイプラインには天然ガス用、原油用、石油製品用に加えて天然ガス液（NGL）用があり、ONEOKはNGL事業の売上が全体の約7割を占めるという特徴を有します。1906年に天然ガス供給事業で創業した同社がNGL事業を拡大したのは2000年代後半のことです。

　シェール革命によってシェールガスとともにNGLの生産量が急増する中、既にNGLの収集・処理・輸送インフラと運営ノウハウを有していたONEOKは、NGL関連インフラのキャパシティを拡張し続け、NGL取り扱い大手としての地位を確立しました。

　NGLはプロパン、ブタン、エタンを主成分とする、天然ガス同様にクリーンな化石燃料であり、燃料用途や化学原料用途として長期的な需要拡大が見込まれている状況です。

　2022年まではONEOKの売上高全体に占めるNGL事業の割合が約9割にも達していました。しかし、原油・石油製品パイプライン運営のマゼラン・ミッドストリーム・パートナーズ（2023年）、原油パイプライン運営のメダリオン・ミッドストリーム（2024年）、天然ガス・NGL・原油パイプライン運営のエンリンク・ミッドストリーム（2024～2025年）と立て続けに買収を行ったことでポートフォリオ分散と事業拡大を同時に進めています。その結果、NGL事業の割合を7割まで低減させるとともに、利益を倍増させ、株価もそれに応じて上昇しました。

＜ONEOK株価および当期純利益：2019年以降＞

※2025年は、株価は直近値、当期純利益は会社計画
出所：ONEOK資料などより楽天証券経済研究所が作成

＜ONEOKの株価関連主要指標＞

※2025年7月18日時点
出所：ONEOK資料などより楽天証券経済研究所が作成

　しかし、一連の買収を経てONEOKの株主資本は3倍弱に増加した一方で時価総額は2倍弱にとどまっているため、株価純資産倍率（PBR）は5倍近辺から2倍台へと低下しており、割安感が出ている状況です。

　また、パーミアン盆地でのNGL・原油インフラの統合による処理・収集能力の最適化や設備稼働率向上といった買収に伴うシナジーの実現は現在進行形であり、さらなる収益力拡大が見込まれています。足元での株価（83.30ドル：7月18日終値）は、こうしたONEOKの現況と将来像を織り込みきれていないと考えられるため、投資判断を「買い」とします。