ビ哩ビ哩（ビリビリ）

2025年4－6月期決算は堅調見通し、持続可能な利益成長実現へ

　中国の動画プラットフォーム、ビリビリの2025年4－6月期の売上高について、BOCIは前年同期比21％増を予想し、オンラインゲーム、オンライン広告がそれぞれ69％、20％の増収を達成するとみている。粗利益率と調整後営業利益率は37.1％、8.1％と、いずれも市場予想を上回り、過去最高を記録するとの見方。全ての端末（モバイルやPC）と地域における旗艦ゲーム「三国：謀定天下（SanMou）」の堅調や、オンライン広告業務の底堅さ、高質なコンテンツをベースにAIの活用を強化した消費者向けの付加価値（2C VAS）事業の収益化チャネルの多様化などが、持続的な収益成長を後押しする見通しを示した。目標株価を引き上げ、株価の先行きに強気見通しを継続している。

　BOCIは主力知的財産権（IP）の「SanMou」をはじめとするゲーム事業の強いパフォーマンスに加え、オンライン広告事業の堅調を予想。さらにユーザー評価指標や参加型コミュニティー、インフラのアップグレード、アルゴリズムの最適化、AIの活用などを背景とした2Cマネタイズチャネルの拡充を見込む。この先、短期的に投入予定のゲームは、「トリックカル：リバイブ」「エスケープフロムダッコフ」「SanMouミニゲーム」、海外で共同運営する「明末：ウツロノハネ（Wuchang: Fallen feathers）」など。

　また、同社はAIの活用を通じて、高質なコンテンツ上での広告ターゲティング、収益化効率の改善を実現し、多層的、多様かつ持続可能なオンライン広告の成長を達成すると予想。こうした要因を反映させる形で、BOCIは2025－27年のゲーム事業、オンライン広告事業、2C VAS事業の予想売上高をそれぞれ1－4％増額修正し、同社全体の予想売上高を1－2％引き上げた。営業費用の1％の小幅増を想定しつつも、高利益率ビジネスの成長に伴う利益率の上昇を見込み、「1米預託株式（ADS）当たりの調整後利益」（調整後EPADS）を8－11％増額修正している。

　一方、2025年4－6月期に関しては、売上高が前年同期比21％増の74億元に上り、市場予想を1％上回るとみる。ゲーム収入は「SanMou」、特にPC版の貢献で、69％増の17億元に上るとの見方。オンライン広告収入とVAS収入はそれぞれ20％増の24億元、10％増の28億元となる見通しを示した。全体の粗利益率に関する予想は過去最高の37.1％（前年同期比7.2ポイント上昇、前四半期比0.9ポイント上昇）。調整後営業利益についても過去最高の604億元を見込み、同営業利益率を8.1％と予想している。

　BOCIは2025－27年の調整後営業利益の伸び率を年率平均37％、調整後EPADSを0.81米ドル（修正前0.72米ドル）に上方修正した上で、2025年予想PEGレシオ（グロース株向けの株価指標：株価収益率÷1株当たり利益成長率）1.0倍を当てはめ、目標株価を引き上げた。新たな目標株価は2025年、2026年の予想調整後株価収益率（PER）で37倍、27倍の水準となる。

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