インフレで損する人、得する人。日本インフレ長期化を予想する理由（窪田真之）

日本にインフレが復活

　日本でインフレが復活しつつあります。5月の総合インフレ率（消費者物価指数（CPI）総合指数前年比上昇率）は3.5％で、高インフレに苦しむ米国の総合インフレ率2.5％を超えています。

　以下の通り、日米のインフレ率は逆転しています。

＜日米の総合インフレ率（CPI総合指数の前年同月比上昇率）推移：2020年1月から2025年5月＞

　私は、今後5年、日本にも3％前後のインフレが定着すると予想しています。つまり、日本銀行が長年にわたってターゲットとしてきた「2％台のインフレが安定的に達成される状況」は既に達成しており、それを上回るインフレが起こると思います。にもかかわらず、日銀がいつまでも大規模緩和を続けていることに違和感を覚えます。

＜日米のインフレ率と、10年・1年金利比較：2025年7月9日＞

日本にインフレ・サプライズが起こると予想する理由

　私は今後、3％程度のインフレが長期化すると予想していますが、それはまだ、市場コンセンサスとなっていません。日本企業の経営者にも労働者にも、デフレマインドが深く浸透していて、「今のインフレは一時的、どうせそのうち、値下げ競争が復活する」とタカをくくっている向きが多いと思います。

　3％前後のインフレが長期化すれば、それは多くの日本国民にとって、サプライズになると思います。日本にインフレ・サプライズが起こると私が考える理由は、三つあります。

【1】財政・金融大盤振る舞いのやり過ぎ

　インフレ・サプライズを起こす最大の要因は、異次元緩和をやり過ぎ、通貨を増やし過ぎたことです。財政規律が働かず、これからも政府支出は増え続け、国債発行量は増え続けることが予想されます。いくら少子高齢化の国でも、ここまで規律のない金融緩和をやり続ければ深刻なインフレになることを、これから日本は経験することになると考えています。

　財政規律がまったく働かないことから、日本の普通国債発行残高は、2025年3月末時点で1,079兆円に達しています。それでも日本でインフレ率・金利の上昇が遅かったのは、日本の家計が、1,134兆円もの現預金を抱えているからです（2024年12月時点）。今後、インフレによって実質価値が目減りする現預金を減らす動きが出れば、それが、さらなるインフレ高進の契機となる可能性があります。

【2】サービス価格の上昇

　構造的な人手不足を背景に、今後、サービス価格の上昇が加速すると考えています。医療・介護など、公的補助によってサービス価格の上昇を抑制してきた分野も多いですが、徐々に限界が来ると思われます。

【3】輸入インフレ

　日本は、エネルギー・食糧・資源を輸入に依存していますが、グローバルな経済分断が進むことで、こうした資源価格に上昇圧力が続く可能性があります。

　世界的な保護主義の広がりが、世界的なインフレを高めるリスクも警戒されます。