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著者の今中 能夫が解説しています。以下のリンクよりご視聴ください。
「決算レポート：スポティファイ・テクノロジー（業績好調）」
「決算レポート：フォーティネット（ネットワークセキュリティ関連の大手。業績好調）」
「決算レポート：アマゾン・ドット・コム（今1Qは営業増益率鈍化へ。生成AI関連の大型投資続く）」

毎週月曜日午後掲載

本レポートに掲載した銘柄：スポティファイ・テクノロジー（SPOT、NYSE）、フォーティネット（FTNT、NASDAQ）、アマゾン・ドット・コム（AMZN、NASDAQ）

スポティファイ・テクノロジー

1．スポティファイ・テクノロジーの2024年12月期4Qは、15.6％増収、黒字転換

　スポティファイ・テクノロジー（以下スポティファイ）の2024年12月期4Q（2024年10-12月期、以下前4Q）は、売上高42.42億ユーロ（前年比15.6％増）、営業利益4.77億ユーロ（前年同期は0.75億ドルの赤字）となりました。

　引き続きプレミアム会員（有料会員）が前3Q2.52億人から前4Q2.63億人へ増加しました。プレミアム向け業績は前3Qの売上高35.16億ユーロ（前年比20.8％増）、売上総利益11.78億ユーロ（同38.9％増）から前4Q37.05億ユーロ（同16.9％増）、売上総利益12.87億ユーロ（同39.6％増）へ伸長しました。プレミアムの売上総利益率は前3Q33.5％から前4Q34.7％へ上昇し、過去最高となりました。プレミアム会員向けが順調だったため、全体の売上総利益率は前3Q31.1％から前4Q32.2％へ上昇し、過去最高の売上総利益率となりました。

　一方で、広告付き無料会員向けは売上総利益の伸びは大きかったものの、業績の規模は小さいままでした。広告付き無料会員のMAU（マンスリー・アクティブ・ユーザー数）は、前3Q4.02億人から前4Q4.25億人へ伸びました。この事業の前4Q業績は売上高5.37億ユーロ（同7.2％増）、売上総利益0.81億ユーロ（同39.7％増）となり、売上総利益率は15.1％とこれも過去最高でしたが、プレミアムに比べ低い水準に止まりました。

　サービスでは、Spotify Wrapped（日本では「Spotifyまとめ」）が2024年も好調に視聴者を集め、2.45億人のユーザーが使いました。これは、スポティファイが毎年年末に行う企画で、2024年で10周年を迎えました。2024年は12月5日に始まりましたが、今回はAIポッドキャストにおいて、2人のAIホストがその会員が2024年を通じて聴いた曲、アーティスト、ジャンルについて話し合う企画が好評だった模様です。また、例年通りその会員が1年間で最もよく聴いたプレイリストも作ってくれました。

　ポッドキャストも順調に伸びました。特にビデオポッドキャストが伸びており、現在約600万個あるポッドキャストのうち、33万個以上がビデオポッドキャストになっています。オーディオブックも人気で約35万冊のオーディオブックがあります。音楽配信以外のコンテンツも着実に増加しています。

表1　スポティファイ・テクノロジーの業績

スポティファイ・テクノロジーの業績
株価　638.18ドル（2025年2月14日）
時価総額　129,491百万ドル（2025年2月14日）
発行済株数　209.013百万株（完全希薄化後、Diluted）
発行済株数　202.907百万株（完全希薄化前、Basic）
1ユーロ＝　1.0491ドル（2025/2/14）
単位：百万ユーロ、ドル、％、倍
出所：会社資料より楽天証券作成。
注1：当期純利益は親会社株主に帰属する当期純利益。
注2：EPSは完全希薄化後（Diluted）発行済株数で計算。ただし、時価総額は完全希薄化前（Basic）で計算。

表2　スポティファイ・テクノロジー：セグメント別業績（四半期）

スポティファイ・テクノロジー：セグメント別業績（四半期）
単位：100万ユーロ
出所：会社資料より楽天証券作成

グラフ1　スポティファイ・テクノロジーのマンスリー・アクティブ・ユーザー数

スポティファイ・テクノロジーのマンスリー・アクティブ・ユーザー数
単位：100万人、出所：会社資料より楽天証券作成

2．2025年12月期も業績好調が予想される

　会社側の2025年12月期1Q業績ガイダンスは、売上高42億ユーロ（前年比15.5％増）、営業利益5.48億ユーロ（同3.26倍）、MAU6.78億人です。MAUは前4Qが「Spotifyまとめ」の影響で高水準だったため、その反動が出るという見方ですが、業績は引き続き順調に伸びると予想されます。

　楽天証券では、2024年12月期の実績と2025年12月期1Qの会社側ガイダンスを参考に、2025年12月期を売上高182億ユーロ（前年比16.1％増）、営業利益23億ユーロ（同68.5％増）、2026年12月期を売上高212億ユーロ（同16.5％増）、営業利益35億ユーロ（同52.2％増）と予想します。

　2025年12月期については、広告事業の拡大（広告付き無料会員向けの伸び）が実現できるのかが注目点の一つです。これについては、ネット広告配信システムの専門会社であるTrade Deskのシステムを使って今年から独自の広告配信を行います。2025年は準備期間で2026年に規模の拡大を狙っています。

　また、スポティファイは2024年3月からイギリスにおいてビデオを用いた教育コンテンツのテスト配信を開始しました。音楽制作、クリエイティビティ、ビジネス学習、健康生活の4つのカテゴリーに分かれており、現在数百万人が使っています。現在はまだ試験段階ですが、教育市場は大きいため、会社側はテストを続ける意向です。

　引き続き好調な業績が予想されます。

表3　スポティファイ・テクノロジー：セグメント別業績（通期）

スポティファイ・テクノロジー：セグメント別業績（通期）
単位：100万ユーロ
出所：会社資料より楽天証券作成、予想は楽天証券

3．今後6～12カ月の目標株価を前回の630ドルから830ドルに引き上げる

　スポティファイ・テクノロジーの今後6～12カ月間の目標株価を前回の630ドルから830ドルに引き上げます。

　楽天証券の2025年12月期予想EPS（1株当たり利益）9.64ドルに、2025年12月期予想営業増益率68.5％に対して成長性を評価してPEG＝1.2～1.3倍程度のプレミアムを付けて、想定PER（株価収益率）80～90倍で評価しました。

　中長期では、音楽配信の拡大に加え、広告事業の拡大、教育コンテンツへの参入も期待されます。

　引き続き中長期で投資妙味を感じます。